暗号通貨におけるステーブルコインプロトコルの大部分は、完全に裏付けられた資産の担保化を活用するトークンノミクスモデルに基づいて構築されている。

ネットワーク上のすべてのステーブルコイン（たとえば、DAI、USDC、およびGUSD）については、提供プラットフォームの管理下に同額の法定通貨またはその他の資産が存在する必要がある。これにより、それぞれのプラットフォームでリリースされたすべての資産担保型ステーブルコインに1対1の裏付けが提供される。

この方法はおおむね効果的であることが証明されているが、一部の批評家は、この種の担保付きステーブルコインは保管リスクの影響を受けやすく、オンチェーンの過剰担保が必要になる可能性があると主張している。

言い換えれば、ユーザーはプロトコルから借りている以上の金額を支払う必要があり、この過剰担保による余分な資金は、資産が1:1の価格ペグを失った場合に価格均衡を維持するための保険として使用されることを意味している。

アルゴリズム型ステーブルコインは、安定した価格ペッグの維持に関して、まったく異なるトークンノミクスの方法論を表している。

アルゴリズム型ステーブルコインのプラットフォームは、担保ではなく数学的アルゴリズムを通じて安定した資産へのペッグを維持することを目的とした暗号通貨を生成する。

通常、アルゴリズムのステーブルコインは、コインの供給を管理し、ペッグされた資産との関係でコインの価値に影響を与える自動化された金融政策を通じてこれを達成することを目指している。

ほとんどの場合、アルゴリズムのステーブルコインモデルはブートストラップが困難であることが証明されており、採用されるのが遅く、多くの場合、ステーブルコインと呼ばれるものから予想されるよりもボラティリティが高いという特徴がある。

アルゴリズムのステーブルコインの将来について楽観的な見方を維持する人もいるが、そのような課題により、実行可能な長期安定資産としての純粋にアルゴリズムのステーブルコインに対する市場の信頼が損なわれている。

Fraxプロジェクトは、担保モデルとアルゴリズムモデルの両方の特性を利用するステーブルコインであるFRAXトークンを最初に作成したプロジェクトの1つである。

このプロジェクトは、そのトークンが「スケーラブルで、トラストレスで、安定した、オンチェーンの資産」として機能することを意図している。

Frax暗号プロトコルは、2つの異なる資産を利用している。Frax(FRAX)ステーブルコインと、FraxShares(FXS)ガバナンスおよびユーティリティトークである。

Fraxプラットフォームは、ガバナンス、ステーキング、FRAXトークンの発行など、いくつかの目的でネイティブFXSトークンに依存している。

プロトコルガバナンスに関して、FXSは、既存の担保プールの特定のルールを調整できるようにするトークン所有者に議決権を付与するために使用されるだけでなく、プロトコル内で使用される新しいプールと資産タイプを潜在的に追加するためにも使用される。

FXS有権者は、特定の種類のプロトコル料金の調整や、プロトコル内で使用される担保比率を変更する権限についても発言権を持っているのだ。

以下で説明するように、FXSはさまざまな種類のFraxベースのUniswap流動性プールに流動性を提供するユーザーに配布される。

Fraxの発行と償還のメカニズムは、FRAXトークンのUSDCへの安定したペグを維持するためのキーである。

FRAX米ドルステーブルコインは、担保トークンだけでなく、ガバナンストークン(FXS、プロトコルのネイティブガバナンストークン)を提供する任意のユーザーが作成できる。

各トークンのパーセンテージ比率は、Frax担保比率(CR)によって与えられる。たとえば、50%の担保比率は、$0.50USDCと$0.50相当のFXSを提供することで、1ドル相当のFRAXを発行できることを意味している。

ユーザーがFRAXを最初に提供したUSDCおよびFXSと引き換えることを選択した場合、このメカニズムは逆に機能する。この場合、再び50%の担保比率で、ユーザーは提供したFRAXステーブルコインごとに0.50ドルのUSDCと0.50ドルのFXSを受け取る。

新しいFRAXステーブルコインが発行されると、FXSは無担保の量に比例してバーンされる。50%の担保率を使用すると、FRAXトークンが発行されるたびに、0.50ドルのFXSがバーンされる。

これは、より多くのFRAXを鋳造することで、FXSの流通量が減少することを意味している。さらに、プロトコルが担保比率を下げると、一定量のFRAXに対してバーンされるFXSの数が増加し、FXSの購入圧力が生じる。

逆に、FXSの一定の流れが作成され多数の流動性プロバイダー間で分配され、循環供給が拡大し、価格下落圧力が掛かると同時に、使用と採用が増加するにつれて、より多くのFRAXトークンが発行されることになり、その結果かなりの量のFXSがバーンされ、流通から削除される。

したがって、FRAXの流通供給が十分に増加した場合、FXSの需要と供給の間の不一致は、FRAXの価格安定を確保することを目的とした、FXSの回復力のあるトークノミクスモデルを促進することとなる。

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