チリの右派政党、新憲法草案作成投票で過半数を獲得
5月7日
 チリの右派政党は7日、新憲法起草のための顧問を選出するための投票で過半数を獲得し、失敗した第1次憲法改正の起草を行った進歩的多数派から大きく転換した。 
投票率は95.13％で、保守派の元大統領候補ホセ・アントニオ・カスト氏が率いるチリ共和国党が35％近い得票率を確保した。伝統的な右派政党による別の連合は20％強の票を獲得し、ガブリエル・ボリック大統領の左派連合は約29％の票を獲得した。残りの票を中道政党が占めた。
2021年にボリッチ氏に敗れたカスト氏は、サンティアゴでの演説で「今日はより良い未来、チリの新しいスタートの初日だ」と述べた。「チリは失敗した政府を打ち破った。」
最終結果は、新憲法の起草を担当する50議席の憲法評議会の正確な構成を決定する。憲法が承認されるには、5分の3以上の賛成が必要だ。
不平等に対する激しい抗議デモの後、チリ人の80％近くが2020年に新憲法を起草することに投票したため、これは同国の独裁政権時代の文章を見直す数年にわたる取り組みの最新のステップとなるものである。
日曜日に選出された憲法顧問は、3月に議会が任命した24人の憲法専門家がまとめた草案に基づき、6月に新憲法の策定を開始する予定だ。その後、12月に有権者が新案を承認するか否かを決定する。
最初の書き換えは、主に独立系と左派の構成員によって起草され、社会的利益、環境権、男女平等、先住民の権利に焦点を当てたものだった。
世界で最も進歩的な憲法のひとつとされたが、多くの有権者はこの憲法があまりにも偏向的であると感じ、その過程は論争に明け暮れた。
昨年3月に就任したボリッチ氏は、改革をめぐる楽観主義の波に乗って政権に就いたが、その後、低迷する経済と犯罪の増加が有権者の主な関心事となり、支持率は急落している。また、ボリッチ氏は、最初の書き換えに力を注いだが、有権者の62％近くから拒否され、政治的敗北を喫した。それ以来、大統領はこのプロセスから距離を置くようになったが、このプロセスを支援することを誓った。
ボリッチ大統領は投票後の日曜朝、記者団に対し、「政府はこのプロセスに干渉せず、審議における団体の自治を尊重する」と述べ、政府は保証人として新評議会の要請をサポートすると付け加えた。
カスト氏の勝利演説の後、ボリッチ氏はサンティアゴのラ・モネダ大統領府から演説し、結束を呼びかけるとともに、野党に前回の失敗から学ぶよう促しました。
「文句なしの過半数を獲得した共和党に、私たちと同じ過ちを犯さないよう呼びかけたい」とボリッチ氏は語った。"このプロセスは復讐のためではなく、チリを第一に考えるためのものであるべきだ。」
 ～ロイター報道より
 
チリのリチウム権益の国有化について：アルベマールとSQM
2023年4月
4月20日の夕方、チリの新大統領ガブリエル・ボリックがマイクの前に立ち、チリにおけるリチウム資源の一部国有化を発表した。この政策は発表されたばかりで、詳細は不明だが、議会を通過し、米国の外交的圧力を乗り越えなければならない。しかし、これが実現すれば、現在のリチウム鉱山と、今後チリで採掘されるすべてのリチウム鉱山について、国が過半数を所有することになる。重要なのは、チリが現在の契約をすべて守ることを明言したことだ。
チリは世界最大のリチウム埋蔵量を誇り、オーストラリアに次ぐ第2位の生産国である。また、リチウムが米国の新しいEV補助金の重要鉱物に該当する米国の自由貿易相手国の候補にも挙がっている。電池を作る人にとって、このことは非常に重要なことである。
このニュースを受けて、チリの2つのリチウム生産会社、SQM（SQM）とアルベマール（NYSE:ALB）は、翌日、顎でそれを受けている。この2社のうち、SQMはアルベマールよりもこれに対するエクスポージャーが深く、柔軟性もはるかに低い。

チリの鉱業規制の歴史
まず、銅山の国有化から始めようと思います。もちろん、それ以前にもチリには長い鉱業の歴史がある。
1970年、社会主義者のサルバドール・アジェンデがチリの大統領に就任したが、最終的には議会が決めるという大接戦だった。アジェンデはその僅差の選挙で、社会主義的、民族主義的な大改革を断行した。関心を寄せられているのは、当時も今もチリの主要輸出品である銅鉱山の国有化である。
チリ2021年輸出額：輸出額10億ドル程度でピンクの化学品分野のリチウム

銅はチリの持続的な貿易黒字の理由となっている。

アジェンデの話に戻ると：
アジェンデは国有化を宣言し、1971年に交渉なしで外国人所有者から鉱山を接収した。国際的に大きな反発があった。多くの外国人技術者が去り、新しい国営銅会社であるCODELCOは、機械や部品を海外で購入することが困難になった。1973年には、世界的な不況が吹き荒れ、銅の価格が下落し、チリ経済は危機的状況に陥った。1973年、リチャード・ニクソン大統領の念頭にあったアメリカの国益に反するその他の罪により、アジェンデはCIAの支援によるクーデターで失脚した。CIAは右派の専制君主アウグスト・ピノチェトを擁立し、翌年には政令600号で恩を仇で返した。銅山は返さなかった。しかし、600号令は、チリを外資にとって非常に不利な国から、非常に友好的な国に変えた。その後の法改正で、さらに友好的な国になった。政令600号以前は、チリで採掘される銅の100％が国有であった。2021年には28％になっている。これが加速したのは1990年代、チリに民主主義が戻ってきた時期と重なる。それ以前の外国資本の銅鉱山は比較的小規模であったが、1990年頃に3つの巨大な鉱山がオープンした。その一方で、CODELCOの生産は低迷していた。彼らが押収した鉱山が貴重だった理由のひとつに、鉱石の濃度が非常に高かったことがある。しかし、これらの大規模鉱山は、1970年代が生産性のピークだったことが判明した。1980年代から1990年代にかけて、鉱石の平均濃度が急速に低下したのである。そこでCODELCOは、ボリッチ大統領が計画を実行に移せば、チリのモデルになると思われる官民パートナーシップを締結し、そのギャップを埋めようとした。1990年代、民間の銅鉱山は急速に成長し、CODELCOの成長は鈍化した。彼らの主要資産は年々質の悪い鉱石を供給し続け、新しいジョイントベンチャー鉱山によって相殺された。また、SQMがリチウムに軸足を移したのもこの頃である。SQMは元々官民合同会社で、1971年に国有化され、1983年にピノチェトの娘婿に市場価格以下で売却された。1988年からは上場企業となっている。SQMは、ヨウ素を中心とした塩のミネラルと硝酸塩を採掘していた。1995年、世界最大のリチウム埋蔵量を誇り、既知の埋蔵量の約5分の1が存在するアタカマ砂漠のリチウムに投資対象を絞ることを決定。1995年、彼らは現在のNYSE ADRに上場し、小規模なプライベートジョイント・ベンチャーに必要な資金を調達し、その数年後にはより大規模な投資を行った。この頃、銅を中心とした米国とチリの二国間貿易が盛んになり、投資しやすい環境が整ってきたため、ビル・クリントンはチリをNAFTAに参加させようとした。しかし議会が難色を示したため、二国間貿易協定に落ち着き、2005年にジョージ・W・ブッシュが批准・調印した。この自由貿易協定は、2023年に非常に重要な意味を持つ。米国のEV補助金の半分は、リチウムを含む「重要鉱物」の原産地に基づいている。18年4月以降、鉱物のうち金額ベースで40％が米国または自由貿易パートナーからのものでなければ、その資格を得ることができない。2029年には、それが80%になる。これは10カ国の短いリストであるが、リチウムについては、2つの埋蔵量を持つチリとオーストラリアの2大生産国がそのリストに含まれている。米国地質調査所によると、2022年、オーストラリアは世界のリチウムの47％を生産し、さらにチリは30％を生産している。両者を合わせると、既知の埋蔵量の60％があり、そのうちの約3分の1はアタカマにある。社会主義者の新大統領が誕生し、演説の中で、アジェンデの銅の国有化の成功を根拠として、この行動をとった。それは成功だったのだろうか？そうでないことは明らかである。チリはアジェンデの政策を劇的に転換させることで、世界の銅の中で突出した地位を維持したにすぎない。米国との重要な自由貿易協定は、こうした政策の撤回にかかっており、リチウム鉱山の国有化などということはしていない。しかし、ボリッチは1971年から1973年にかけて起こったことに目をつぶっているわけではなく、中道を歩もうと考えているようだ。そこで、彼が発表した内容について話をしよう。 5点（または6点）計画現状では、計画の詳細は非常にまばらです。ボリッチは国内向けに5項目のプランを発表したが、より重要な6項目目がある。まず5つから：1.     新しい国営リチウム国営企業を創設する。その間に、CODELCOと、CORFO、ENAMIの2つの国営鉱山会社が運営することになる。
2.     新国営企業が過半数を保有する官民合弁事業。CODELCOは通常、官民合同のベンチャー企業で大きなマイノリティシェアを獲得しています。
3.     蒸発池の代わりに直接採掘することを奨励するなど、環境フットプリントを少なくする。米国の新しいプロジェクトでは、このようなことが多く見受けられます。
4.     先住民族であるアタカメーニョの意見を反映させる。
5.     バッテリー関連の他の輸出品開発のために、付加価値の高い企業への投資を奨励すること。 
しかし、6番目のポイントは、現在の契約者であるSQM社とアルベマール社の2社は、その契約が守られることになる。しかし、基本的には、新国営企業に鉱山の過半数を譲るか、リース終了後に100％を失うか、あるいは補償もなく失うか、という選択を迫られている。このため、両社の立場は大きく異なっている。SQMのリース期限は2030年で、あと7年しかない。アルベマールのリース期限は2043年で、20年ならもっと自由度が高い。2030年まであと2回、国政選挙があるので、SQMにとっても、このまま待つことが賢明な選択かもしれない。ボリックは、アタカマやチリの他の埋蔵地での開発への参画という、むちと一緒にニンジンも出したようだ。しかし、どのような条件なのか。 この計画は詳細が疎かであり、立法府もまだこの政策に印を付けていない。しかし、このことはもちろんワシントンで注目されることになる。大きな疑問符のひとつは、米国がどう対応するかということだ。チリの自由貿易協定は、バイデン大統領の看板政策の一つであるインフレ抑制法におけるEVバッテリー補助金の重要な構成要素である。そのリストにチリとオーストラリアがなければ、2029年の要件を満たすことは難しい。チリは1974年以降、非常に友好的な外国投資政策と、リチウム鉱山の国有化などを行わないことでこのリストに載った。ボリックは、米国政府の行政府から全面的に注目されている。アメリカの対応がCIAのクーデターでないことを祈るばかりだ。 未知の部分が多すぎて、数日後には詳細がわからなくなり、決定的な答えを出すことができない。これらの企業は、EV化の波に乗った多くのポートフォリオに含まれている。現時点としては、これが落ち着くのを待つことしかない。 
リチウム価格の急騰とアタカマでの増産により、2022年のSQMの収益の4分の3以上がリチウムとなり、そのすべてがチリ産となった。ほんの数年前までは、ヨウ素、そして肥料のカリと硝酸塩が彼らの営業明細を支配していた。アルベマール社もリチウム収入が急増し、2022年の収入の68％を占め、2020年から2022年にかけて鉱山生産量をほぼ倍増させた。しかし、彼らはチリへの依存度は低く、オーストラリアの2つの鉱山と、ネバダ州の稼働中のシルバーピーク鉱山に参加している。2022年のリチウム鉱山生産量に占めるチリ産リチウムの割合は30％に過ぎない。また、チリからのコスト圧力で1990年代後半に閉鎖したノースカロライナ鉱山を再開させようとしている。皮肉なことに、この鉱山の閉鎖によって、チリはオーストラリアに抜かれるまで、リチウム生産量ナンバーワンになった。また、ライオンタウン（OTCPK:LINRF）を買収することで、さらにオージー産を獲得しようとしている。Liontownは最初のオファーを拒否しているが、彼らはまだそれをやり遂げる決意を持っているようだ。 
また、前述の通り、SQMは2030年までしかクリアできないが、Albemarleは2043年まである。これは、彼らにとって、より大きな自由度を与えている。 
SQMは当局・政府と協議を行うとコメントSQM（SQM）は、政府のリチウム計画について、チリ当局と近く協議を開始する予定であると、会長のGonzalo Guerreroが株主に宛てた手紙の中で述べた。「SQMの経験により、チリはリチウムの世界的リーダーになることができました」とGuerreroは手紙の中で述べ、同社は「関係するすべてのグループに価値を生み出すことを目標に、当局との話し合いをすぐに開始することを望んでいます」と付け加えた。ゲレロはまた、SQMの2023-25年の投資計画は、メンテナンスを含めて合計34億ドルで、14億ドルがチリでのリチウム生産の増加を目的としていると述べた。2024年末までに炭酸リチウムの生産能力を18万トンから21万トンに、2025年までに水酸化リチウムの生産能力を3万トンから10万トンに引き上げることを目指すという。CEOのリカルド・ラモスは、SQM (SQM)は4月の最終週に、チリのコルフォ州開発局と会談し、政府の産業に関する新しい官民モデルについて話し合った後、リチウム生産に関する合意に達する見込みであると述べた。

アルバマーレ（ALB）の四半期決算報告
5月8日
アルバマーレは23年第1四半期の決算発表を行いました。
・Q1非GAAP EPS$10.32は$3.26予想を上回る。
・売上高$25.8B（前年同期比+128.3%）は$160Mの未達。
2023年度ガイダンス：
・売上高$9.8B-$11.5B（コンセンサス$10.88B）。
・調整後EPS$20.75-$25.75（同$26.84）。 
詳細は別レポートで報告するが、ポイントはアルバマーレはまだまだ非常に強気ということである。
チリに関しては、以下の通りコメントした。
「チリは常に法の支配を尊重しており、新しい政策が 2043 年まで続く現在の譲歩に対する脅威とは考えていません。将来、この提案が成立した場合、新しい技術を使用して事業を拡大する機会が提供される可能性があります。 私たちは、チリでの 40 年以上にわたる事業の成功を誇りに思っており、この地域の政府やその他の指導者との良好な協力関係を大切にしています。」  

まとめとコメント
チリ大統領は、チリにおけるリチウム資源の一部国有化を発表した。チリは世界最大のリチウム埋蔵量を誇り、鉱山生産量はオーストラリアに次いで2位である。チリのリチウムは、アメリカの自由貿易相手国のリストに載っているため、二重に重要である。そのため、チリのリチウムと銅は、アメリカの新しいEVバッテリー補助金の対象となる米国大統領の看板政策の1つであり、重要なピースの1つである。米国の外交的反発は大きいだろう。この政策は、チリの議会と米国がかけるどんな圧力にも耐えなければならない。
アルベマールは、SQMに比べ、これに対するエクスポージャーがはるかに少ない。 
今回の選挙結果は、ボリッチ大統領の暴走を食い止める布石となるのであろうか？判断するにはまだ早いが、リチウム権益の国営化は簡単には進まないということが見えてきた。
月曜日には、アルバマーレは決算発表を行った。バンクオブアメリカが、アルバマーレ（ALB）をアンダーパフォームからニュートラルに引き上げたことで、アルバマーレ株は上昇した。SQMの決算報告は、5月17日に予定されている。この上昇は、チリ政治の動向とはほとんど関係していないが、引き続きチリ国内の政治動向（特に議会での勢力動向）は注視する必要がある。今回の国有化騒動は、ある意味、絶好の買い場だったのかもしれない。

以上

※当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的としてFuture Researchが翻訳、作成した資料です。投資勧誘を目的としたものではありません。翻訳の正確性、完全性を保証するものではありません。投資に関する決定は、ご自身で判断なさるようお願いいたします。

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