今回もテックメディア「The Generalist」からMulticoin Capital 3部作の最終章であるPart 3をお届けします。

Part1, 2も翻訳済みですので、本記事を読む前にそちらを読んでいただくことをおすすめします。

Part1では、設立から数年でティア1のクリプトVCとなったMulticoin Capitalの誕生秘話、SolanaやHelium, The graphなどの投資先とのエピソードなどが語られています。

Part 2ではMulticoinの投資戦略、具体的には仮説の形成から投資先支援までの一連の流れを解説しています。

今回のPart 3では、Multicoinが注目している3つの領域、概念を紹介しています。Multicoinが考える仮説を具体的に知ることができるので、ぜひ最後までご覧ください。

原文はこちら。

著者であるMarioさんのTwitter ↓

それでは本編です。

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投資家、経営者、起業家が知っておくべきMulticoin Capitalが次に勝つための投資先について、2、3分しか時間がない場合はこちらをご覧ください。（今後は同社をMulticoinと呼ぶこととする。）

• コンポーザビリティが本領を発揮しつつある
  クリプトのマネーレゴは成熟期を迎え、これらのビルディングブロックを組み合わせて斬新なアプリケーションを生み出すことが容易になっている。Multicoinは、このテーマに合致するスタートアップをいくつか支援している。

• データDAOは私たちの個人情報から利益を得ることを可能にする
  私たちは皆、GoogleやFacebookのような企業が収益化するデータを作成している。一方、クリプトは私たちのデータをコントロールし、私たち自身の利益のために使用できるようにするだろう。この前提で構築された分散型のヘッジファンド、銀行、健康保険会社が現れるかもしれない。

• クリプトは実世界に応用できる
  Heliumのようなプロジェクトはクリプトのインセンティブがネットワークを保護し、成長させる力があることを示している。同様の取り組みによって代替電力網、ライドシェアリングプラットフォーム、物流プロバイダーが生まれるかもしれない。

• Multicoinは帝国を築くことに興味はない
  マネージング・パートナーのTushar JainとKyle Samaniは大規模なチームを編成したり、運用資産（AUM）を急激に増やそうとはしていない。その代わりMulticoinはクリプトネットワークの"ステート"を拡大することに注力している。ここで言う"ステート"とはコンピュータサイエンスの概念で、記憶されたユーザーのインタラクションの総和を指す。

史上最高のサッカー監督といえばサー・アレックス・ファーガソンだろう。40年近い監督生活の中で、このスコットランド人はクラブレベルであらゆる賞を受賞し、マンチェスター・ユナイテッドのかつてない一強時代を築いた。ファーガソンに仕事の難しさについて尋ねると連覇への挑戦を強調した。1つのタイトルを獲得するために多くの努力と野心が費やされ、2つ目のタイトルを獲得するために同じエネルギーを振り絞ることは難しいことだ。ましてや、ライバルたちは敗戦を糧により一層力をつけてくる。そんなファーガソンの才能はプレミアリーグで6回の連覇を達成し、3連覇も2度達成した。その結果、ファーガソンのチームは歴史に名を残し、帝国としての風格を身につけた。

ベンチャーキャピタルの世界でも同じようなことが起こっている。Multicoinのような歴史的なリターンを持つファンドだけでなく、トップティアのファンドを作ることは間違いなく素晴らしいことだ。しかし真の偉大さは忍耐と粘り強さを必要とする。投資家としての技量を示すには一度だけでは不十分で、サイクルや市場環境を超えて何度も成功できることを示さなければならない。

Multicoinの課題は、次のファンドサイクル、そしてそれ以降も、勝ち続けることができることを証明することである。大規模なファンドが市場に入り込み、JainとSamaniのプレイブックを真似ようとするときでも、勝たなければならないのである。他の優れたチームと同様、Multicoinも新しい勝ち方を見つけなければならない。VCの文脈では、それは次のSolana, Helium, The Graphを見つけ投資すること、つまり資金を何倍にもして返すことのできる次の異常値 (Outlier) を見つけることを意味する。

本日の記事では、Multicoinが公表している内容、そしてプライベートなインタビューや調査から得た情報から、JainとSamaniが次のメガヒットをどこに求めているのかを見ていくことにしよう。特に3つの投資テーマとそれらがどのように現れるかについて触れていく。

• コンポーザビリティ
  クリプトの世界は「マネー・レゴ」の集合体であり、特にDeFiでは通常とは異なるインパクトのある方法で組み合わせることができるプリミティブを生み出してきた。今こそそれらを使ってより決定的なものを構築する時かもしれない。

• データDAO
  消費者はGoogleやFacebookにデータを吸い取られることに慣れている。しかしクリプトは私たちがこの情報に対して主権を持つことを可能にする。いったん私たちの管理下に入ればそれを使って何ができるだろうか？考えられるWeb3のアプリケーションは無数だ。

• フィジカル世界での価値の証明
  クリプトはややもすると無形な領域と思われがちだ。しかしHeliumのようなプロジェクトはこの産業が現実世界のネットワークの出現を助けることができることを示している。将来、私たちはタクシーを呼んだり、荷物を受け取ったり、電力を分散型エンティティから得ることができるかもしれない。

これらに加え、最後にはMulticoin自体の未来についても考えてくことにしよう。

Theme 1: コンポーザビリティ

Multicoinは2022年に最大のチャンスになると考えられる概念を隠しているわけではない。彼らのTwitterのプロフィールを見てみると、ユーザーネームに「Composability」という同じ単語を見つけることができる。

コンポーザビリティのテーマは2021年のMulticoinサミットにおけるKyle Samaniの基調講演でも取り上げられた。その講演でSamaniは、このテーマが生み出す投資可能な機会について概説した。

このような様々な機会に踏み込む前にコンポーザビリティの定義を決めておくと良いだろう。Samaniは基調講演で、Variantの共同創業者Jesse Waldenの「既存のリソースをビルディングブロックとして使用し、高次のアプリケーションにプログラムできる場合、プラットフォームはコンポーザブルである」という説明を好んでいると述べている。Waldenは「コンポーザビリティは、開発者がより少ないものでより多くのことを行うことを可能にし、その結果、より迅速で複合的なイノベーションにつながる」と付け加えている。

このコンポーザビリティの定義を理解するための古典的なメタファーがレゴだ。各ブロックは開発者がより大きな、より洗練された構造を構築するために使用することができるリソースである。その構造はさらに別の構造に追加することができる。クリプトは特定の金融機能を持つブロックである個別の「マネー・レゴ」を作り出し、それらを組み替えることで新しいアプリケーションを作ることができるのだ。例えば、融資ブロックと取引所ブロックを組み合わせれば、資産クラスをまたいだ融資の発行が可能になる。これは単純化された定義だが、このアイデアがどのように現れるかを感じ取っていただけたのではないだろうか。

Samaniの講演では、今後1年の間に、このコンポーザビリティによって新しいアプリケーションが出現すると予測している。Multicoinにこの予測の具体性を確信させたのは、Solanaの出現とそれが生み出したエコシステムだろう。

SolanaとコンポーザビリティがなぜMulticoinの頭の中で結びついているのかを理解するためにはシャーディングの世界へ簡単にサイドクエスト（なんとメタな）する必要がある。イーサリアムがブロックチェーンとして成功した理由の一つは開発者が相互運用可能なアプリケーションを構築できるようにしたことだ。このネイティブなコンポーザビリティの欠点は、アプリケーションが成長するにつれてイーサリアムのネットワークが混雑するようになったことである。アクティビティが大きくなればなるほどトランザクションに時間がかかり、コストも高くなる。この対策として、イーサリアムは「シャーディング（ブロックチェーンを半独立に動作するスプリンターチェーンに分割するプロセス）」を含む新しいアーキテクチャに取り組んでいる。イーサリアムのようなブロックチェーンは、この小分けをすることで効果的に需要を拡散させ、取引コストを下げることができる。

Multicoinはこれには代償があると考えている。すなわち、シャーディングを行うことでイーサリアムはそのコンポーザビリティの一部を失ってしまうのだ。チェーン間でアクティビティを分断することで総スループットは向上するが、ネットワーク全体にトランザクションを投入するとき（単一のソースを維持するために必要）にレイテンシーが発生するのである。一瞬の不一致でも、マネー・レゴの機能を根底から覆すことになるのだ。たとえばトランザクションが複数のシャードに分かれているとき、オーダーブックはうまく機能するのだろうか。Jainはこのテーマについて自分の考えを述べた。

もし、シャーディングがコンポーザビリティを損なうと考えるなら、スケールの問題をどのように扱うのだろうか？

MulticoinがSolanaの可能性に確信した理由の一つは彼らの代替案が解決策を提示したからだ。シャーディングのない別のアーキテクチャを活用することで、Solanaはコンポーザビリティと高いスループットを可能にする。SamaniはSolanaがこの問題を解決していることに気づいたとき「電球が切れた」ような感覚を覚えたと振り返る。

Solanaが業界トップ10に入る資産となった1年を経て、Multicoinはコンポーザビリティが成熟期に入る準備が整ったと考えている。サミットでは、同ファンドが関心を寄せる5つの具体的な分野を挙げた。Multicoinはすでに適切な投資先を見つけたケースもあれば、まだ探し中のケースもある。

1. 「完全担保型」ステーブルコイン

コンポーザビリティを実現するものの1つにアルゴリズム型ステーブルコインであるUXDがある。UXDはTerraと同様に純粋分散型であるが、Terraとは異なりUXDは担保されている。Jainは「完璧に担保されている」と表現している。

UXDはどのようにしてこれを実現しているのだろうか。それはデルタ・ニュートラル戦略、つまりスポット取引のロングと将来契約のショートを同時に行うことでこれを実現しているのだ。

少しわかりにくいので、例を挙げて説明しよう。100ドル分のUXDが欲しいとする。それを手に入れるには、UXDのアプリケーションを開き、100ドル相当の暗号通貨、例えばSOLを入金する。これと引き換えに100ドル相当のUXDを受け取ることができる。このUXDは、クリプトの世界で使ったり、貯めたり、スワップしたりすることができる。UXDをドルに交換したい場合は1:1のレートで交換することができる。

UXDは巧妙なメカニズムによってこの価格安定性を維持することができている。100ドル分のSOLをステーブルコインと交換する際、UXDはそのお金を分散型取引所に預け、担保として機能させる。そして50ドル分のSOLをスポットでロング、残りの50ドル分を永久にショートするという2つのポジションを取る。SOLの価格が10％下がれば、ショートポジションは10％増え、その逆もまた然りという具合にバランスが取れている。プラットフォームとカウンターパーティが約束通り機能すれば、ボラティリティはこのアーキテクチャによって吸収され、スケーラブルで分散化された担保付きステーブルコインを実現することができるのだ。

UXDが機能するためには、Serumのような分散型スポット取引所とMango Marketsのようなスポットおよび先物取引所という2つの構成要素が必要だ。これらのレゴを活用することで、UXDは真に異なるステーブルコインを市場に投入することができるのである。

2. DeFiネイティブのプライムブローカー

「プライムブローカー」という言葉を知っている人でも、それが何なのかなを知らないかもしれません。大規模なヘッジファンドマネージャー向けのサービスとして始まったプライムブローカーは、その名の通りサービスを提供する顧客のまとめ役、組織化役として機能する。具体的には、手元資金の管理、主要取引所との接続、レバレッジの提供、クロスマージンなどを担当する。ゴールドマン・サックスやJPモルガンのようなプライム・ブローカーは異なる取引所での売買ポジションの管理や担保の計算を顧客に代わって行う（ただし、顧客が十分な規模であることが前提。）

MulticoinはDeFiネイティブのプライムブローカーが登場するためのピースは揃っていると考えている。永久先物の売買（Mango Markets, Drift, 01）、日付先物（Contango）、オプション（Zeta, Hxro, PsyOptions）など、上記のコア機能のためのビルディングブロックが存在するのである。また、Marginfiのような商品によりクロスマージンも可能である。あとはこれらのオプションを組み合わせて、Solana上にゴールドマン・スタイルのプレイヤーを構築するだけである。

3. 組込型スポーツベッティング

哲学者のEdmund Burkeは「ギャンブルは人間の本性に内在する原理である」と語った。その真理は投機というビジネスが十分に大きなものであることを保証しており、そしてまだ、それは何桁も成長する可能性があることを示唆している。

今日、米国でスポーツ賭博をしようと思えば、カジノに入るか、ノミ屋に電話するか、どちらかの方法を取らなければならない。どちらもシームレスな体験とは言い難い。Multicoinは分散型ベッティングプロトコルであるBetDEXのような「ビルディングブロック」の存在により、この種の取引がインターネット上で行われるようになる機会を見いだしたのだ。このようなツールを活用することで、特定のスポーツのファンがSatelliteのようなDiscord風の分散型メッセージングプラットフォームに集まり、お気に入りのチームについて語り合う世界を想像することができるだろう。友好的な会話は簡単に推測につながるかもしれない。キーストロークの問題で、消費者はアプリケーションを離れることなく実際の賭けをすることができる。

Samaniが言うように、この種のサービスは「ソーシャルとお金と賭けをこれまで不可能だった方法で結合する」ものだ。

4. ファンへのターゲットエンゲージメント

2020年は「クリエイターエコノミー」が注目された年だったが、クリエイターのマネタイズやエンゲージメントのオプションは比較的制約が多いのが現状だ。Multicoinはアーティストがファンとよりよくつながるためのブロックチェーンネイティブなプラットフォームを構築する機会があると信じている。

どのような仕組みになるのかを見ていこう。

あなたがTaylor Swiftだと想像してみてほしい。ある日、あなたはブロックチェーン上に構築された音楽ストリーミングプラットフォームであるAudiusに、自分の全てのカタログをアップロードすることにした。そうすることで、トラックをアップロードし、人々にあなたの音楽を聴いてもらうことで$AUDIOを得ることができる。

次のツアーに先立ち、あなたは大ファンにチケットの先行販売へのアクセスを提供することで彼らに報いたいと考えた。これを行うには、ユーザーのチェーン上での行動に基づいてメッセージを送信できるスマートなメッセージングプロトコルであるDialectを使用する。あなたは、あなたの音楽を1,000回以上聴いた人、つまり真のSwiftiesにメッセージを送ることにした。この人たちだけがアーリーアクセスのチケットを、おそらく割引価格で購入することができるのだ。

このように、オープンなパーミッションレスなシステムでは、さまざまな種類のインタラクションが可能なのだ。

5. 分散型レコードレーベル

基調講演の終盤、Samaniはベンチャーキャピタルとレコード会社を比較した。両者とも新進気鋭のプロジェクトに投資しているが、失敗率が高く、その分ブレイクした勝者によってバランスを保っているという共通点はあるが、基本的には異なるプレイブックで運営されている。この連載のPart 2で紹介したように、ベンチャーキャピタルで大きなリターンを得るには、コンセンサスにとらわれず、正しい判断をする必要がある。群衆の知恵に従うことは次のSolanaを見つけるための方法ではない。

逆にレコード会社は最も人気のあるアーティストを見極めることで成功を収める。世論に逆らうのではなく、世論に仕えるために存在しているのだ。

Multicoinはこのダイナミズムに着目し、分散型レコードレーベルの出現を期待する。そのためにはまずアーティストがソーシャルトークンを採用する必要があるかもしれない。事実上、保有者をその対象のファンダムや未来と一致させるトークンだ。例えば、私は$MARIOを発行し、このニュースレターの読者はそれを購入することができるかもしれない。The Generalistが成長し、私の他の活動と並行して、ファンが$MARIOに社会的な価値を見いだすかもしれない。

音楽でいえば、アーティスト志望の人が、自分の作品への助成金としてトークンを提供し、注目を集めることができるかもしれない。新進気鋭のアーティストをいち早く購入し、トークンホルダーであることを証明した人は、その作品を選ぶことで金銭的・社会的資本を獲得し、巧みな音楽キュレーターとしての地位を確立することができるのだ。

やがて、このようなキュレーターたちが結束し、ユニバーサルミュージックDAOのようなものを形成することも考えられるとMulticoinは考えている。彼らの活動はオンチェーンなので、彼らが新しいアーティストを支援したとき、世界中の人々がそれを見ることができるようになり、新しいアーティストと契約するのと同じことになる。

「この音楽VCのDAOは、私たちが社内で考えてきたものの中で、最も魅力的なものであり、それを象徴する野心的なものです」とSamaniはスピーチで述べている。「これは単なるアプリではなく、それよりもはるかに大きなものです。資本形成の大きな一歩となるものです。」

Theme 2: データDAO

この3部作のPart 1でTushar Jainの最初の会社の話をした。新卒で入社したJainは医療関係の仕事を少しばかり経験した後、電子カルテの普及を背景にビジネスを展開したいと考えた。彼は、＠このデータの最適な使い方は何か？」と自問自答していた。

2022年、Jainはこの問いに立ち返ろうとしているようだ。今回の対談では、「データDAO」を特に有望な分野として取り上げ、旺盛な関心を示していた。今回彼が自問した核心は「個人としてできる活動で、大した価値はないが、多くの、多くの人々がそれを行うことで非常に価値が上がるものは何か？」ということだ。

初期の投資先であるHeliumはこの問いに対するひとつの答えだが、Multicoinは他にも多くの答えがあると信じている。このテーゼに合致し、有望な機会をもたらす可能性のある4つの分野を紹介しよう。

1. マッピングDAO

Multicoinのサミットの残りのビデオを見ると、JainとHeliumの共同設立者Amir Haleem, そして3人目のゲストによるディスカッションに遭遇した。その3人目とはHivemapperの共同設立者であるAriel Seidmanだ。

Hivemapperはコントリビューターに報酬を与える分散型グローバルマップを作成している。同社は独立したドライバーのネットワークを通じて、位置情報の収集にインセンティブを与えている。Hivemapperのダッシュカムを設置することで、ドライバーはネイティブトークンである$HONEYを獲得することができるようになる。Hivemapperの価値が高まるにつれて、$HONEYの価格も上昇するはずだ。Heliumがその指標となるなら、アーリーアダプターは大きな報酬を得ることができるだろう。

Google Mapsのように、Hivemapperは地図APIを開発者に提供することで利益を得ている。しかし、Hivemapperはより費用対効果の高い方法でそれを行っている。Googleが地図作成に使っている車は50万ドルもするのに対し、Hivemapperは比較的安価なカメラだけで十分だとSeidmanは講演で述べている。

つまり、HivemapperはJainの質問に対する典型的な回答である。一人が毎日のドライブを記録することはあまり意味がないかもしれないが、数百万人が人類で最も正確な地図を作ることができるのである。

2. 投資DAO

ヘッジファンドCoatue Managementに関する記事では、同社が社内データプラットフォームMosaicを使って、どのように投資の優位性を獲得したかを紹介した。MosaicはCoatueがクレジットカードや経費口座のデータを取り込むことでスタートアップの牽引力と収益を粒度レベルまで測定するのに役立つ。Second Measureのようなサービスは、匿名化された購買データを提供し、その優位性を再現するために登場した。

ヘッジファンドがこの種のサービスに価値を置くのは、関連データが多ければ多いほどより良い投資判断ができる可能性が高いという明白な真実を明らかにするためである。もしヘッジファンドのモデルがDAO構造で構築された場合、どのようなものになるのかを改めて想像してみよう。十分な資金があれば誰でも入手できるデータセットを購入するのではなく、投資DAOは自発的にデータを提供する消費者に報酬を与えることができる。Amazonの取引履歴をアップロードし、Twitterのソーシャルグラフをエクスポートし、位置情報を共有し、トークン化された報酬を受け取ることができるのだ。

私たちは日常生活で膨大な量の情報を生み出しており、それは私たちにとって何の意味も持たないかもしれないが、本当の意味で投資の優位性をもたらす可能性がある。それを提供することで、私たちは報酬を受け、私たちの情報の集合体から生み出されるアップサイドを共有することができるのだ。

3. 銀行DAO

上記と同じ仕組みは、他の金融の文脈、特に融資において有用であることが証明されるだろう。過去20年の間に、オルタナティブデータを使って融資を引き受ける金融機関が出現している。場合によってはソーシャルグラフや行動情報が含まれることもある。住宅保険や賃貸保険を提供するLemonadeはかつて「非言語的な合図」を拾い上げるアプリの能力を宣伝していたが、それがいかに不気味な響きであるかを理解した。

ここでもまた、このパラダイムを寄生ではなく共生として捉え直すことができる。自分の顔や社会生活、オンライン上の行動を無意識のうちにスキャンされる代わりに、自分のデータを提供して、共同出資している銀行の査定能力を向上させることができるのだ。その代わりにトークンを受け取り、その企業の所有権を共有することができる。このデータが何らかの形で予測可能であったと仮定すると、私たちの銀行DAOは価値を増していくはずです。

4. ヘルスDAO

上記と同じロジックがヘルスケアの世界にも当てはまる。私たちは、幅広いヘルスケア・アプリケーションにとって非常に価値のあるデータを作成し、それを保有している。まず、私たちは健康保険の引き受けを改善するためにデータを提供することができる。関連する情報には、生物学的な統計、食習慣、途切れのない生活履歴、毎日の歩行量などが含まれるかもしれない。Strava, Pokemon Go, Uberなど、さまざまなアプリケーションを連携させれば属性ごとのリスクをより明確に把握することができる。このようなプロセスで生まれるアップサイドから再び消費者が利益を得ることができるのだ。

このほかにもさまざまな可能性がある。ヘルスケアのスタートアップである54geneは、その遺伝子プラットフォームに対して4000万ドル以上の資金を調達した。同社はアフリカ系住民の遺伝情報を収集することに重点を置き、医療を改善するために独自のデータセットをコンパイルしている。54geneのCEOによると、このデータはボランティアから提供されたものだという。

少なくとも1つのプロジェクトはこの構造をオンチェーンで再構築している。GenomesDAOからNFTを購入すると、ユーザーはゲノム配列決定キットを受け取ることができる。情報はGenomesDAOのチームに返され、安全に保管される。将来的にはDAOはこの匿名化された情報を販売し、創薬やその他の医療活動を向上させることができる。同様の構造を活用した、さまざまな構成が市場に出てくることを期待できるだろう。

Theme 3: Proof of physical work

この連載の中でHeliumを何度も引き合いに出してきた。繰り返しになるが、このMulticoinの投資先企業は完全な分散型ワイヤレスネットワークを構築している。ヘリウムのホットスポットを購入することで、消費者は広大な接続のメッシュを拡大し、改善することに貢献する。これは事実上、代替的インフラプロジェクトであり、自立的で殺傷能力のないものに近い。

MulticoinはHeliumのようなネットワークが他にも生まれる可能性があると見ている。パートナーでありコミュニケーション責任者であるJohn Robert (JR) Reedが語るように、同社はJainの造語である「proof of physical work」を元とした大規模で価値のあるネットワークが他にも数多く存在すると考えているのだ。

1. 送電網

昨年、テキサス州で停電が発生した。冬の嵐がローンスターステートを襲い、保護が不十分な機器が凍結して停止し、1100万人の住民が暗闇の中に取り残された。テキサス州の送電網の最高責任者は、解決に数週間から数カ月かかるような大停電が「目と鼻の先」だったと述べている。電力にアクセスできる人たちでさえ、ほとんど無傷ではいられなかった。テキサス州のエネルギー自由化市場のおかげもあって、電気代は急騰し、月々の請求額が130ドルから3,000ドルに跳ね上がった人もいると言う。

危機の余波は大きく、市民は将来の停電から身を守ろうと発電機の売上げが急増した。しかし発電機の価格は数千ドルであり、このような解決策は一部の人々しか利用できない。

これに対し、トークンのインセンティブで組織された独立した送電網を作ることは実りある解決策になるかもしれない。発電機、ソーラーパネル、そして風力発電機を組み合わせることで、フェイルセーフ、または真の代替手段として機能する「マイクロ送電網」を構築することができるだろう。余分な電力を発生させた家はそれを地域的に分配し、トークンを獲得することができる。余剰電力を活用した企業はクローズドなシステム内で支払いを行うことができる。このようなインフラの多くは、よりクリーンで再生可能なエネルギー源に傾く可能性がある。

このような試みを行うにはテキサス州が最適な市場かもしれないが、気候変動の可能性が高まっていることから、このような事業は世界的に需要があるだろう。

2. ライドシェアリング

ReedはあるディスカッションでMulticoinが分散型Uberの競合を探し求めていることに言及した。実はこのアイデアは以前から存在した。2018年のニューヨーク・タイムズの記事では、このアイデアの可能性について概説しています。Union Square Venturesの共同創業者であるBrad Burnhamの洞察に依拠し、この記事はTransit protocolがオンチェーンチャレンジャーを促進する可能性を説明しました。

一度セットアップすれば、アプリケーションはTransitの上に構築され、トークンを使ってシステムを起動させることができる。例えばあなたが車を持っていて、ライドシェアサービスを始めようと思ったとする。その場合、プロトコルの上に構築されたアプリケーションに接続し、Transitトークンを獲得し、ネットワークの価値が高まるにつれて高くなるようにすることができる。

インフラが成熟し、クリプトの普及が比較的進んでいる今こそ、このコンセプトを復活させる好機かもしれない。

3. サードパーティロジスティクス

Reedが最後に話したのは、分散型3PL（サードパーティロジスティクス）プロバイダーのコンセプトだ。

普通の人にとって3PLについて考える時間はあまりないかもしれないが、あなたの家にある多くの持ち物を配送する際に、3PLが重要な役割を果たしている可能性は十分にある。3PLは、倉庫、梱包、配送という3つの主要な役割を担っており、その業務内容は様々である。

これらの活動をオンチェーン化し、分散化することはできないだろうか。

マイクロ・ウェアハウジングは、都市部での配送をより速くするための方法として人気があり、おそらく市民ファーストのアプローチへの道を開くものでしょう。分散型3PLは住宅や商業ビルの余剰スペースとピッキングや梱包のためのオンデマンドの労働力を利用することができる。これまでの例と同様に、プロトコルはコントリビュートに対してトークンの支払いを重ね、ステークホルダーに所有権を与え、有意義な感謝の機会を提供することができる。

Multicoinの未来

Multicoinが次の資金還流先を探していることはわかった。しかし、Multicoin自体はどうなのだろうか。今後10年で、Multicoinはどうなりたいのか。

Tushar Jainにその質問をしたところ、「正しい質問はクリプトが何になるかということだと思います。」と答えてくれた。「私たちは帝国を築くためにここにいるのではありません。世界を征服したいわけでもない。我々の成功はクリプトのネットワークのステートを成長させることから生まれる。」

そのためには、革命的なプロジェクトを早期に発見し、その成長を支援するという、同社が最も得意とすることを続けることが最良の方法であると考えているようだ。注目すべきは、Multicoinの資金が業界の他のプレイヤーよりも小規模であることが多いことだ。非常識な最初のベンチャーファンドの後、1億ドルの2番目のファンドを抑制的に調達した。The Informationでは、VFIIIはそれほど大きくはならないだろうと噂されている。

他の多くのクリプトファンドは数十億ドルの取引を発表しているが、SamaniとJainはアーリーステージのゲームをプレイするのに十分な小さなサイズにとどまり、依然として桁外れのリターンを推進することに熱心であるように見える。リミテッドパートナーのBrian Wallsは「こうした会話はチームが好むものだ」と指摘し、Multicoinはおそらくさらに10億ドルのLPの関心を断ってきたと考えたと付け加えた。

MulticoinのAUMの規律は、同社が取っていると思われる長期的な戦略を示している。手数料や影響力を最適化するのではなく、トップ1%の起業家を見つけ、そのライフサイクルを通じて支援することにフォーカスしているのだ。

Reedはこの点を強調し、市場の変化により異なるアプローチが必要になるかもしれないが、Multicoinはこの最終目標を優先し続けるだろうと述べた。「市場の変化に応じて12カ月ごとに会社を改革する必要があります。来年、投資先企業はどのようなサービスを必要としているのでしょうか。クリプトが新しいユーザー、地域、市場と混ざり合っていく中で、そのサービスはどのように変化していくのでしょうか。こうしたことを解明することに注力しています。目標は私たちのコアバリューを失うことなく進化することです。」

しかし、Multicoinがすぐに巨大なチームを形成することはないだろう。a16zのようなVCが大規模なサポートサービスを構築している一方で、Jainは「ここで何千人もの人を働かせることが目標ではない」と言う。

Multicoinは地理的に拡大するだろうか？。中国市場をカバーするためにMable Jiangを加えたことは賢明な行動であることが証明された。クリプトがいかにグローバルな現象であるかを考えると、同社がインドネシア、ナイジェリア、インドといった市場の現地に根ざした投資家を増やしたいと思うのは合理的なことだろう。ただ今のところ、それは大きな優先事項ではないようだ。Jainは、インドとドイツ（特にベルリン）が重要な地域になる可能性があると指摘したが、同社は大規模な雇用を行うとは考えていません。Reedは「私たちは、もうたくさん旅をしているんです」と付け加えた。

Multicoinがどうなるかを考えるには、Jainの発言に戻ればよい。クリプトの "ステート "が成長したとき、会社は成功する、とは、どういう意味だろうか。Multicoinは国家や主権の代名詞として「state」を使っているわけではない。その代わり、"ステートフル"なシステムは以前のユーザーとのやりとりを記憶しているというコンピューターサイエンスの概念を指している。その意味で、ステートはユーザーの関与を反映する。ブロックチェーン上でより多くの活動が行われれば行われるほど、空間はよりステートフルになり、よりリッチな体験を構築することができるようになるのだ。それは、すでに速度を上げているフライホイールである。

これがMulticoinの目指すところである。より多くの活用、より多くの価値、より多くのステートがSolanaのようなネットワーク上でホストされ、ネットワーク参加者によって管理されることを望んでいるのだ。不定形で定量化可能なもの、つまり着実な革命を追い求めているのだ。この目的を達成するために、JainとSamaniはクリプトのステートを向上させるというビジョンには頑固であり;ながら、細部には柔軟であろうと決意しているようだ。

「規律に別れを告げれば、成功に別れを告げることになる」と、かつてサー・アレックス・ファーガソンは言ったことがある。勝ち続ける偉大なチームは、規律を維持し、集中力を持続させなければならないことを理解している。将来を見据えたとき、Multicoinはこの指示を認識しているように見える。これまで通り、多くの人が奇抜だと思うアイデアを追求し、他がやらないような賭けに出て、業界のトップに上り詰めながらも、アウトサイダーとしてのDNAを持ち続けているのだ。Multicoinはすでに歴史を作ったかもしれないが、まだ始まったばかりなのだ。