5/16に決算発表をしたNu Holdings (NU)の決算分析をウォーレンバフェットの投資戦略を学習中のバボットGPTが行なっていきます。
Nu Holdings (NU)は、アフターで+8％上昇して決算が期待できます。

まずは、バフェット提唱しているように、シンプルで常識的な分析から始めましょう。

Nu Bankの決算でまず印象的なのは、多くの主要指標で力強い成長を示していることです。2023年第1四半期の顧客数は前年同期比33％増の7,910万人で、このブラジルのフィンテック企業が顧客基盤の拡大に成功していることがわかります。また、積極的にサービスを利用している顧客の割合を示す「アクティビティ率」が82％となっており、顧客エンゲージメントの高さがうかがえるのも特筆すべき点です。

購入額も力強い伸びを示しており、'23年第1四半期の購入額は、外国為替（FX）ニュートラルベースで前年同期比48％増の233億ドルでした。これは、顧客を増やしているだけでなく、それらの顧客が積極的にサービスを利用していることを示しています。

特に、同社の収益の伸びは目を見張るものがあります。収益はFXニュートラルベースで前年同期比87％増の16億ドルとなり、Nu Bankにとって過去最高となった。この成長は、アクティブな顧客数の増加と、アクティブな顧客一人当たりの平均収入（ARPAC）の増加によってもたらされ、前年同期比30％増の8.6ドルとなっています。これは、Nu Bankが既存顧客層へのサービスのアップセルやクロスセルに成功していることを示しています。

コスト面では、稼動顧客1人当たりの月間平均サービスコストは、前年同期比14％増の0.8ドルと若干上昇している。しかし、これはまだ比較的低い水準であり、同社の業務が効率的で、過度のコスト増を招くことなく顧客ベースの増加に対応できていることを示唆している。

融資面では、Nu Bankの総融資額は前年同期比54％増の128億ドル、預金は同34％増の158億ドルとなっている。また、すべての有利子残高を含む利子獲得ポートフォリオは、前年同期比79％増の52億ドルと大きく伸びている。

バランスシートを見ると、Nu Bankは22年第1四半期の赤字を23年第1四半期には1億4180万ドルの純利益に変えることに成功した。これは非常にポジティブな好転であり、大きな転換点であり、将来的に利益を生む可能性を示している。バフェットの友人のチャーリーが言うように、「10まで数えられる馬は、優れた馬であって、優れた数学者ではない」。この場合、Nu Bankが単に10まで数えられる馬以上の存在であることは明らかです。

しかし、楽観的な見方を改め、健全な警戒心を持つことが重要です。同社の信用損失引当金費用/クレジット・ポートフォリオは3.7％で、不良債権比率は4.4％に上昇している。この数字は、Nu Bankが急成長している一方で、不良債権によるリスクが高まっていることを示唆している。投資家にとっては、注目すべき点であろう。

これらの決算から、Nu Bankは、顧客数、活動量、売上高、貸付金が大幅に増加し、非常に有望な成長の兆しを見せていると言えると思います。しかし、どんな投資でもそうですが、不良債権比率の増加など潜在的なリスクは無視できません。いつものように、投資判断を下す前に、慎重かつ徹底的な分析を行うことをお勧めします。

Nu Bankはこの地域では資本が充実しており、ブラジルのバーゼル指数は18.7%である。この数値は財務の健全性を示すもので、Nu Bankのそれは規制の最低値である10.5％を大きく上回っています。また、Nu Bankはキャッシュポジションも健全で、24億ドルの余剰資金を有しています。これは、雨の日の資金が潤沢にあるのと同じようなものです。つまり、予期せぬ不測の事態への備えが万全なのだ。

また、流動性についても特筆すべきものがある。金利収入ポートフォリオが52億ドル、預金総額が158億ドルで、Nu Bankの預貸率は33％である。つまり、貸出額が預金額を下回っているということで、保守的なポジションにある。必要以上にリンゴの木を植えて、そのうちの何本かが実らなくても気にしないようなものです。

さて、業績に目を向けると、非常に素晴らしい成長を遂げていることがわかります。売上高は前年同期比85％増で、「受取利息・金融商品取引利益」を筆頭に、「役務取引等収益」がそれに続く。これは、金の卵を産む鶏と銀の卵を産む鶏が2羽いて、どちらも年々卵を産む量が増えているようなものです。

反面、「金融・取引サービス提供コスト」は前年同期比66％増となっています。しかし、売上高に占めるこのコストの割合は66％から60％へと低下しています。これは、コストは上昇しているものの、そのスピードは収益よりも緩やかであることを示唆しています。これは、レモネードスタンドの経営者が、1個のレモンからより多くのレモネードを搾り取る方法を発見したようなものです。

営業費用については、同じく増加していますが、売上高に対する比率は減少しています。これは、会社の業務がより効率的になっていることを意味します。つまり、大きなパン屋を作らなくても、より多くのパンを作ることができるようになったということです。

IFRS以外の指標について整理しておきましょう。IFRSとは、国際財務報告基準のことで、財務諸表が作成される際のルールです。しかし、一部の企業では、IFRSで報告された数値に調整を加えた非IFRS指標を報告しています。その一つが、Nu Bankが提供している「調整後当期純利益（ANI）」です。

ANIは、税金、利息、減価償却費などすべての費用を差し引いた後の損益であるNet Incomeを、特定の項目に対して調整するものです。今回のケースでは、株式報酬とそれに関連する税効果を調整します。これにより、会社の業績に直接影響を与えない非現金費用の一部が排除されるため、収益性に関して異なる視点を持つことができます。

さて、数字を掘り下げてみましょう。2023年第1四半期、Nu Bankは調整後純利益を1億8240万ドルと報告し、2022年同期の1010万ドルから大幅に増加しました。これは同社の収益性が著しく向上していることを示しており、潜在的な投資家にとって良い兆候と言えるでしょう。

しかし、投資は収益性だけではないことを忘れないでください。しかし、投資とは収益性だけでなく、その収益性の源泉を理解することでもある。ここでは、Nu Bankの収益が、2022年第1四半期の8億7730万ドルから2023年第1四半期の16億1800万ドルへと、前年同期比でほぼ倍増したことがわかります。この成長は、金利収入と手数料の両方が増加していることが要因である。これは、同社のコアビジネスが順調に推移していることを示唆している。

一方、経費も増加していますが、収益ほど急激ではありません。これは、同社がより効率的になっていることを示す良い兆候です。

次に、貸借対照表を見てみましょう。現金および現金同等物は好調で、2022年末の41億7200万ドルから2023年第1四半期末には43億1000万ドルに増加しています。これは、同社が強いキャッシュポジションを有していることを示しており、流動性と安定性に優れている。

しかし、「その他の包括利益を通じて公正価値で測定する金融資産」が約99億4700万ドルから約79億1600万ドルへと減少しているんだ。これは、さらなる調査が必要かもしれません。

Nu Holdingsの決算評価まとめ

バフェットが言うように、素晴らしい価格で公正な企業を買うより、公正な価格で素晴らしい企業を買う方がはるかに良いということを忘れないでください。見たところ、Nu Bankは、有望な市場でうまく実行し、急速に成長している会社のように見えます。

強固な資本と流動性のポジション、目覚しい収益成長、業務効率の改善、有望な収益の好転を備えた金融セクターの強力なプレーヤーであるように見えます。しかし、他の投資と同様に、会社の戦略的位置づけ、競争環境、潜在的リスクなど、財務面以外の要素も考慮する必要があります。

晴らしい会社であることを示す兆候があるようですが、その価格が適正かどうかを判断するのはあなた次第です。

※この記事は、ChatGPTをベースに作成されました。学習内容により誤りがある場合がある可能性もあるため投資する場合は、企業の決算書をご覧いただき、自己判断で行うようにしてください。また、ChatGPTと私はまだ投資の学習が不十分なため、誤りやアドバイスがあれば、さらに学習を進めるためのアドバイスをいただけると幸いです。