アメリカの連邦準備制度理事会が最近の政策会合で追加利上げを見送り、2024年の利下げ可能性を示唆したことは、世界的に最も注目された出来事の一つです。この影響で海外株式市場は堅調な展開が続いています。他方で、アメリカの連邦準備制度理事会が利下げについて不確実性を示したことから、先日過去最高値を更新した国際金価格は再び横ばい傾向が続いています。

状況は以下の通りです。12月14日未明、市場が注目していたアメリカの連邦準備制度理事会による「今年内最後の利上げ」は見送られ、パウエルFRB議長はむしろ「金利が今回の引き締め局面のピークに近づいている」「2024年には利下げも選択肢に」との認識を示しました。さらに、トレーダー間では2024年にアメリカの連邦準備制度理事会が3回利下げを決定し、合計150ベーシスポイントの金融緩和が可能といった見方さえ出ています。

他方、このアメリカの連邦準備制度理事会の利下げシナリオに対しては、現地エコノミストから懸念する向きも少なくありません。ビジネス・インサイダー紙によると、アメリカの連邦準備制度理事会は2022年3月から11回にわたる利上げを実施し、支出抑制と物価抑制を図ってきましたが、米国のインフレ率はアメリカの連邦準備制度理事会の2%目標には届いていません。11月の全米CPIは前年比3.1%上昇が続き、一部エコノミストは利下げシグナルが物価再加速を招く可能性を警告しています。他方、このアメリカの連邦準備制度理事会の利下げシナリオに対しては、現地エコノミストから懸念する向きも少なくありません。ビジネス・インサイダー紙によると、アメリカの連邦準備制度理事会は2022年3月から11回にわたる利上げを実施し、支出抑制と物価抑制を図ってきましたが、米国のインフレ率はアメリカの連邦準備制度理事会の2%目標には届いていません。11月の全米CPIは前年比3.1%上昇が続き、一部エコノミストは利下げシグナルが物価再加速を招く可能性を警告しています。

そのためか、アメリカの連邦準備制度理事会の利下げ示唆から1日後の12月15日夜には、複数のFRB高官が相次いでタカ派的見解を示し、インフレ改善を待たずに利下げを検討することへの警戒感を表明。例えばリチャード・クラリダ副議長は、現在の5.25-5.5%という政策金利が「適切なひきしめ度合いを確保している」との認識を示していません。

アメリカの連邦準備制度理事会による2024年の利下げ見通しが不透明な影響を受け、国際金価格も上下動を繰り返しています。12月14日にはニューヨーク金先物が一時期2.41%高の1オンス当たり2000ドルを回復。2043ドルで取引されました。15日にはさらに0.40%上昇し、中盤には1オンス2062.9ドルの高値を付けました。しかし16日には一転下落。当初0.41%高だったものの、終値では1.07%安の2033.34ドルと1日で大きく値を変える展開となりました。

2020年8月7日にニューヨーク金は2089.2ドルでピークを迎えて以来、一貫して高位で横ばいの状態が続いていましたが、2022年3月8日に史上最高値を目指して再び上昇しましたが、2022年11月3日には1618.3ドルまで下落しました。その後、この金の価格は史上最高値に再び挑戦し、2023年5月4日に2085.4ドルまで上昇した後再び下落しました。2023年10月6日、この金の価格は1823.9ドルから再び上昇し、2023年12月1日にはつい歴史で最高値を突破し、一時的な押し買いを引き起こし、12月2日には2152.3ドルまで上昇しましたが、同日に2.90%の大幅上昇から2.55%の大幅下落に転じました。その後は一貫して下落し、12月13日に1987.9ドルで底を打ち、再び上昇しているが、その後は横ばいの状態に陥っています。

それでは、米連邦準備制度理事会が金融政策について曖昧な態度を取っていることは、何を意味するのでしょうか？そして、その後の金市場にどのような影響を与えるのでしょうか？
 
「米連邦準備制度理事会は利上げと利下げの間で板挟みになっているが、その根本的な理由は経済が板挟みにあるからである」と述べられています。過去8年間、米連邦準備制度理事会は「段階的な利上げ」、「激しい利下げ」、「激しい利上げ」という3つの段階を経験しましたが、その唯一の効果は一時的にアメリカの物価を抑えることに成功したことです。しかし、利上げは二重刃の剣であり、物価を抑制する一方でアメリカの実体経済に損害をもたらしました。米連邦準備制度理事会が利下げのシグナルを発し始めた理由は、2018年、2011年、2004年、1997年、1990年などの年に世界的な金融動揺が明らかに起こり、アメリカ株式市場もこれらの年に何度も急落したことがあったからです。これらの年は7年ごとに現れる傾向があり、2018年から2025年まではちょうど7年の間隔があります。従って、米連邦準備制度理事会が利下げに備えている根本的な理由は、アメリカ経済が債務問題による危機への期待があるためであり、景気の減退圧力に対して緩和的な流動性を提供する必要があるからです。しかし、最近5ヶ月間利上げが行われていないにもかかわらず、アメリカの物価指数は明らかに上昇しており、米連邦準備制度理事会の「反周期的調整」は困難な状況に陥っています。これからもわかるように、アメリカ経済は「経済を保持すること」と「インフレに抵抗すること」の両立が難しく、その結果、米連邦準備制度理事会の金融政策は動揺しており、それが投資家の金への態度に影響を与えています。

歴史的な最高値が一時的なものであり、金市場は激しい揺れや一時的な深刻な調整が可能性として残っていることを示しています。通常、金は2つの機能を持っています - インフレ対策とリスク対策です。インフレ対策とは、緩和的な通貨政策が物価上昇の期待を引き起こし、金にとって好影響となることです。リスク対策とは、世界の政治経済状況が危機的でありながらも管理できるという期待において、金にとって好影響となることです。しかし、物価が安定または下落し、危機が制御不能になった場合、金はインフレ対策やリスク対策の機能を持たなくなります。そのため、米連邦準備制度理事会が利上げと利下げの間を揺れ動くことは、ニューヨークの金が過去最高値を突破した後に持続的な下落が続く主要な原因であり、短期間では金の上昇傾向が復活するのは困難であり、さらなる技術的な調整の要求を待つ必要があります。