この記事は、ヨーロッパのベンチャーキャピタル市場における新たな視点と課題を探求し、創業者経験を持つVCの重要性を強調しています。創業者VCのオペレーショナルな経験が有益である一方で、そのパフォーマンスはプロフェッショナルVCに比べて低いことが指摘されています。成功した創業者の投資傾向や資金調達の不足にも焦点が当てられ、解決策として透明性の向上や政府の支援が提案されています。

Dan Gray(ダン・グレイ)著

「ヨーロッパには、新興企業の創業経験を持つVCがもっと必要だ。」

これは、"数字計算 "に重点を置くリスク回避的な投資家として知られる市場では一般的な感情であり、このアイデアはさらに精査する価値がある。

理論的には、創業者VCのリスク選好度の高さは、デューデリジェンスへのプレッシャーから解放され、創業者に利益をもたらすだろう。しかし、資金調達は少し楽になるかもしれないが、その資金をめぐって競合する他の新興企業にとっても同じことが言える。プロセスは早くなるかもしれないが、結果が変わるとは限らない。

さらに決定的なのは、創業者の経験は投資家のパフォーマンスを助けるようには見えないということだ。全米経済研究所（National Bureau of Economic Research）が2022年に発表したワーキングペーパーでは、米国を拠点とする1万3,000社のVCの投資成果を調査している。その研究結果は、投資成功の割合で見ると以下の通りであった

・創業者-VC（スタートアップ成功）： 29.8% (12.4% IPO)
・創業者-VC（失敗した新興企業）： 19.2% (7.1% ipo)
・プロフェッショナルVC  :  23.3% (9.4% IPO)

同論文が引用している、創業者がVCになる起業成功率29.7％から、次のように判断できる：

・創業者VC（全員） 22.3% (8.7% IPO)

つまり、一般的に創業者VCは、プロフェッショナルVCに比べてパフォーマンスが低いということだ。苦い薬ではあるが、過去20年間、リスク回避の数字に敏感なVCが池の向こうの同業他社をアウトパフォームしてきたことを示唆するデータと一致する。

ハロー効果

この研究で定量化が試みられている興味深い要素は、"ハロー効果 "である。成功した創業者の89％が自社に投資した会社に入社するのに対し、失敗した創業者は85.4％である。

理論的には、それが将来の成功につながるはずだ。失敗した創業者は悪い投資をした会社に入り（より悪くなる可能性が高い）、成功した創業者は良い投資をした会社に入る（より良くなる可能性が高い）。このことは、会社のブランド力、ディールフローへのアクセス、パートナーからの信頼、メンターシップの質などの無形資産のスペクトルを導入し、これらの統計を形成する。

オペレーターのハンディキャップ

これはすべて非常に直感に反する。確かに創業者VCは、スタートアップの成長痛をよりよく理解し、会社の経営と規模拡大についてより鋭敏に理解しているはずだ。彼らは理想的なパートナーではないのだろうか？

シリコンバレーの伝説的存在であるUnion Square Ventures(ユニオン・スクエア・ベンチャーズ)のFred Wilson(フレッド・ウィルソン)は、2017年にこのことについて自身の考えを語っている。「経営経験によってハンディキャップを負っていないVCは、経営者に大きな敬意をもたらすと思ういます。それが大きな助けになるでしょう。」

基本的に、創業者は実行者であり、投資家は戦略家である。両者は非常に補完的なスキルだが、一方が他方の仕事をすることは通常ありえないし、テーブルの反対側での経験がかえって混乱を招くこともある。

「ヨーロッパにはもっと創業者VCが必要だ」が本当に意味するもの

ベンチャーキャピタルのデューデリジェンスを減らすべきだという議論は、ここ数年の経験から、なかなか理解されない。そして、パフォーマンスを除外すると、残る懸念はひとつになる。 欧州のベンチャー・キャピタルに流入する資金は単純に少なく、それが変わればほとんどすべての人が恩恵を受けるだろう。

欧州のベンチャー・キャピタルに流入する資金は単純に少なくなっており、それが変わればほとんどの人が恩恵を受けるだろう。このことを、流入をコントロールできないVCへの圧力として反映させるのは意味がない。その代わりに、この資産クラスは、より大きな機関投資家資本にアピールする必要がある。例えば、公的年金は米国のベンチャーキャピタルの65％という驚異的な資金を提供しているが、欧州ではわずか16％、英国では12％である。

このことは、ヨーロッパの新興企業エコシステムの将来において、すべての利害関係者にとって2つの重要な教訓を残している

・ベンチャーキャピタルは、透明性とアカウンタビリティを高めるより良い基準を採用する必要がある。
・政府もまた、機関がベンチャーキャピタルに投資することを可能にし、奨励するためにできることをしなければならない。

※Dan Gray(ダン・グレイ)は新興市場のインパクト起業家を支援するアドバイザーであり、新興企業評価プラットフォームEquidamのマーケティング責任者でもある。

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