Introduction：卒業論文は早めに仕上げたい💛

私もいよいよ卒業論文の執筆に
取りかかる時期がやって参りました👍

何事もアウトプット前提のインプットが
大事であると、noteで毎日発信してきました

これは、どのような内容で
あっても当てはまります👍

論文を一概に読んでも
記憶に残っていなかったり
大切な観点を忘れてしまっていたりしたら
卒業論文の進捗は滞ってしまうと思います

だからこそ、この「note」をフル活用して
卒業論文を1％でも
完成に向けて進めていきたいと思います

私の卒論執筆への軌跡を
どうぞご愛読ください📖

今回の参考文献🔥

今回、読み進めていく論文は
こちらのURLになります👍

『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』

Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

(a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
(b) Department of Business and Commerce, Keio University

Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy 

December 12, 2019
Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

(a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
(b) Department of Business and Commerce, Keio University

前回のお復習い📝

5. Reaction Function

このセクション5では、1971年8月から2018年3月までのデータを使用して金融当局の反応関数(the monetary authorities’ reaction function)を推定します

1991年3月以前の介入を分析するほとんどの論文は、「準備金の変動」または「財務資金およびその他/外国為替」を代理変数(Proxy)として使用しています

この論文がこれらの以前の論文と異なるポイントは、Ito and Yabu (2017) が特定した代用関数を使用していることと、Ito and Yabu (2007) によって提案された最新の反応関数を採用していることになります

5.1. Ordered Probit Model

AlmekindersとEijffinger(1996)は、金融当局の損失関数から反応関数を導出した最初の研究者になります📝

Ito and Yabu (2007)は、目標為替レートと介入のコスト関数をより現実的に定式化して、順序付けされたプロビットモデルとして反応関数を導出できるようにすることでモデルを拡張しました

Ito and Yabu (2007)の順序付けプロビットモデルは次のとおりです

$$
\\Ordered  Probit  Model \\   \\IInt_t = \begin{cases}
+1 &\text{if }             \mu_2 < y_t^* \\
     0 &\text{if }    \mu_1 < y_t^*  < \mu_2  \\ -1&\text{if }               y_t^* < \mu_1                            \cdots(2)
\end{cases} \\   \\    \\where   y_t^*=X_t\beta +\epsilon_t \\with    \epsilon_t  \backsim i.i.d  N(0,\sigma^2)   and\\    \\X_t\beta=\beta_1(s_{t-1}-s_{t-2})+\beta_2(s_{t-1}-s_{t-1}^{MA})+\beta_3 IInt_{t-1}
$$

ここで、プロビットモデルにおける被説明変数であるIInt_t は次の値を取るように設定されています

ドル買い（円売り）介入があれば、+1
介入が実施されなければ、0
ドル売り（円買い）介入があれば、－1

なお、月々の円/ドルレートの対数は、stで表されています
また s_t^MA な過去5年間の円/ドル移動平均(Moving Average)レートの対数値になります📝

そして IInt_t のラグは、介入の正の自己相関(positive autocorrelation of interventions)を説明するために含まれています

つまり、介入がある月に実施された場合、その介入は翌月に行われる可能性が高いという解釈になります

潜在変数yt*は最適な介入量を表し、この値が「ニュートラルバンド：neutral band」つまり [μ1, μ2]内にある場合、介入が実施されることは無くなります

プロビットモデルのパラメータに関しては、風に逆らう介入(lean-against-the-wind intervention)がある場合、パラメータ β1は負の値 (β1 < 0) をとり、政策立案者が長期目標(long-run target)を念頭に置いて持っている場合、パラメータ β2は負の値 (β2 < 0) をとります

一方、介入がある月に実施され、次の月にも介入が行われる可能性が高い場合、パラメータ β3 は正の値（β3 > 0）になります📝

ここで、μ1はドル売り介入のコスト、μ2はドル買い介入のコストを表していることに留意します

なお、この介入のコスト(μ1,μ2)は、介入が毎月行われるわけではないという事実を説明するために導入されています

最尤法を使用してこのモデルを推定しますが、パラメータ βi および μi 自体ではなく、正規化されたパラメータ β≡ βi/ σ および µ≡ µi/σ のみを識別することになる点には注意が必要ですね📝

本日の解説は、ここまでとします
このような歴史や先行研究をしっかり理解した上で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

読み終えた先行研究📚

『日本の為替介入の分析』　伊藤隆敏・著
経済研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada (b)

『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
Paper No.6 October 2003

私の研究テーマについて🔖

私は「為替介入の実証分析」をテーマに
卒業論文を執筆しようと考えています📝

日本経済を考えたときに、為替レートによって
貿易取引や経常収支が変化したり
株や証券、債権といった金融資産の収益率が
変化したりと日本経済と為替レートとは
切っても切れない縁があるのです💝
（円💴だけに･･･）

経済ショックによって
為替レートが変化すると
その影響は私たちの生活に大きく影響します

だからこそ、為替レートの安定性を
担保するような為替介入はマクロ経済政策に
おいても非常に重要な意義を持っていると
推測しています

決して学部生が楽して執筆できる
簡単なテーマを選択しているわけでは無いと信じています

ただ、この卒業論文をやり切ることが
私の学生生活の集大成となることは事実なので
最後までコツコツと取り組んで参ります🔥

本日の解説は、以上とします📝

今後も経済学理論集ならびに
社会課題に対する経済学的視点による説明など
有意義な内容を発信できるように
努めてまいりますので
今後とも宜しくお願いします🥺

マガジンのご紹介🔔

こちらのマガジンにて
卒業論文執筆への軌跡
エッセンシャル経済学理論集、ならびに
【国際経済学🌏】の基礎理論をまとめています

今後、さらにコンテンツを拡充できるように努めて参りますので何卒よろしくお願い申し上げます📚

最後までご愛読いただき誠に有難うございました！

あくまで、私の見解や思ったことを
まとめさせていただいてますが
その点に関しまして、ご了承ください🙏

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