昨年末、2021年のM&A動向の一つとして、D2C事業の大型M&Aイグジットを予想していました。

早速、これに該当するM&Aニュースが飛び込んできたので今回はこれを取り上げます。

2月12日、ポーラ・オルビスホールディングスはパーソナライズスキンケアのD2CブランドFUJIMIを運営するトリコの買収を公表しました。

100%株式譲渡で買収金額は38億円です。当期売上予想は13億円だそうです。

この金額、どう思いますか？
高いでしょうか、安いでしょうか、適正価格でしょうか。

一般的なD2C、EC事業のM&Aを検討された方なら、「かなり高い」と考えるでしょう。
買収金額の考え方として、実務上は営業利益ベースの指標が使われることが多く、場合によって売上ベースの指標が使われます。
本件は赤字企業ということで利益指標を使うには工夫が必要なので、ここでは簡単に計算するために売上の何倍で買収されたのかという指標(≒PSR)で考えましょう。
そうすると売上13億の3倍で39億ということになります。

変数が多く一概には言えないのですが、一般的なECであれば1倍を基準に考えられることが多いです。
つまり、一般的には1倍くらいのところ、3倍にまで評価される「何か」がトリコにはあったことになります。

外部からはわかりませんが、ポーラの開示資料に興味深いページがあったためそれを使って推測します。

以下ポーラの開示資料の1ページだけで判断します。
たった１ページであっても、トリコ自体が極めて優れた会社でありサービスを展開しているとポーラが考えていることが十分伝わってきます。
そう考える根拠が、今後D2CビジネスのM&Aイグジットを考えている方に参考になるはずです。

※決算および2021～2023年中期経営計画より

　

この1ページを9つの視点から説明します。

①成長率
②ポーラ出資後のM&A
③関連法規
④サブスク系D2C
⑤チャーンレート
⑥Gross margin
⑦商品構成
⑧データ×パーソナライズ
⑨アクハイヤー
（※⑤~⑨は次号で解説）