今日（2/29）の「ドル円」と「日経平均」の動きは興味深かった：

　この連関がはっきり出た

　ドルベースの海外投資家やファンドにとっては「ドル建日経平均」はまあ当然と言えば当然の戦略。ちなみに現在は＠＄260.00程度。ここで注目すべきなのは「ドル建日経平均・キャリートレード」とも呼ぶべき「レバレッジ取引」が膨らんでいる事だ。主役はHF（ヘッジファンド）

　毎日毎日「収益」「実績」を求められるHFでは目の前で「儲け」が出るものなら遮二無二突っ込む。中でも垂涎なのが「ドル円」の＋5％もの「金利差」。FXだけでは上手く儲からないので「日経平均」も絡めてきている

　背景としてはS&Pやオルカンを中心とした日本人の「新NISA」があろう。月2,000億円近い「円売り」は餌に飢えた彼らを「キャリートレード」に誘うには十分。加えて海外投資家の日本株買いを加えたのが「ドル建日経平均・キャリートレード」戦略。株とFXの2重取りを狙っている

　通常ドルベースの投資家は「ドル円」を売って調達した「円」で日本株を買う。だから本来「日本株投資」は「円高」要因。だが日銀が異様な「マイナス金利」を続けているため「円売り」が止まない。そこで「円」の目減りを防ぐために「ドル円」を買い直すが、ヘッジ比率は投資家によりマチマチ

　これに目を付けたのがHF。元々手掛けていた「ドル円」の「キャリートレード」に「日経平均」を合体。配当金と金利差のダブルキャリーを狙う

　今日＊急激な「ドル円」売りとそれを追うような「日経平均売り」を見ると、このレバレッジ取引、相当積上がっていて「利食い」が出たと推定できる。「バブル」とまでは言えないが、これが「AI相場」の怖さ。上がる時も一方方向だが下がる時も反動が凄まじい

　今のFRBや日銀が金融政策の変更を行う時に最も気を遣う点だが、市場が機能している米国はいざ知らず、銀行が財務省・日銀・金融庁ばかり見ている ”ヒラメ市場” の日本はちょっと怖い。ましてやほぼ30年振りの金融引締め。まさに　「こわれもの」（Fragile）。｜損切丸 (note.com)　だ

　神田財務官のいつもの発言もあったが、今日の「ドル円」を動かしたのは植田総裁の「インフレ」発言に次ぐ髙田理事のこの発言　↑　

　前日のこの発言　↑　は、おそらくマーケット、特にお膝元のJGB（日本国債）が一方方向に売りに走らないようバランスを取ったもの。いずれにしろ3～4月の「マイナス金利廃止」は既定路線で問題はその先の「利上げ」だ

　筆者が投資銀行業界に身を置いて知ったHFT（高頻度取引、1秒間に数万回の取引を重ねるシステム）の鍵は「買い注文」。株等でいわゆる ”成行の買い” が入った場合、先回り売買して細かく鞘を稼ぐ。回転数が多い程儲かる仕組みだ。言い換えれば常に「買い」にバイアスが働く

　だから「買い注文」の少ない「売り」相場では機能しない。というより ”知らんぷり” 。まるで道に迷った時にダンマリを決め込む ”壊れたカーナビ” のよう（苦笑）。「売り注文」を身をを呈して受けるというような人間的な "踏ん張り" などない。つまり "フリーフォール" になりやすい

　財務省の為替市場課（為替介入を司る部門）も日銀の市場局もこの辺りは十分理解しているだろう。それだけに「介入」や「利上げ」にかなり神経質になるのも致し方ない。特に「円市場」は ”金利のある世界” を経験したトレーダーが少ない。リハビリには十分時間を掛ける必要はある

　とはいえ「AI市場」では凄いスピードで躊躇いもなく「キャリートレード」が積上がる。これはこれで問題。「儲けろ」とプログラムされれば行く所まで突っ走るのが "マシーン" の特性。市場規模の小さいBTCが短期間で暴騰しているのがいい例で「値付け」の根拠が不明な分逆に突っ走りやすい

　 "人” がやろうが "マシーン" が手掛けようが、結局相場は "あるべき値" に戻ってくる。その原則は変わらない。変数はおそらく「スピード」と「タイムスパン」。現代のマーケットでは凄まじい「スピード」で長い「タイムスパン」のラリーが続きがち。まあそれも「損」「得」を繰り返すうちにプログラムの修正がなされ、その優劣が「ゼロサムゲーム」の帰趨を決める

　長年やっていて感じたのは所詮マーケットは ”化かし合い” 。生き残るには不要に振り回されず "あるべき値" を求めることに尽きる。まあ、それが難しいわけだが…。筆者が今確信があるのは「インフレ」が粘着質であること。「お金」の価値減少を食い止める努力は、少なくとも「金利」が「物価」に追い付くまでは引き続き必要になる