なにしろ暇だ。暇だから大厚木で寝ながらバフェットの手紙を読むの5回目だ。まだ半分も読み終わっていない。続きを読む。
　われわれが対峙する経済の過去の出来事は、しばしば予期せぬ瞬間に市場を驚かせ、多くの投資家を困惑させる。しかし、動乱は準備ができている者にとっては大きな機会をもたらすことがある。バフェットはバークシャー・ハサウェイの逸話を通じて、市場の誤算とそれに伴う経済的パニックの例を挙げながら、長期的視点の重要性に焦点を当てる。
▼原文はこちらhttps://www.berkshirehathaway.com/letters/2023ltr.pdf

━━━━━━━━━━━━━━━━━━
私たちの秘密兵器
━━━━━━━━━━━━━━━━━━
　たまに市場や経済は、大規模で基本的に良いビジネスの株式や債券を驚くほど誤って価格評価することがあります。
　確かに、市場は1914年の4カ月間（※1）や2001年の数日間のように、予測不可能に急停止したり、さらには消えたりすることがあります。

※1……1914年、第一次世界大戦が勃発した7月から10月のできごと　【7月28日】オーストリア＝ハンガリー帝国がセルビアに宣戦布告し、第一次世界大戦が勃発【7月末】戦争の影響で、世界中の株式市場が大きく下落。特に、ヨーロッパの市場が大きな影響を受けました。多くの証券取引所が取引を一時停止した【8月1日】ドイツがロシアに、続いてフランスに宣戦布告【8月4日】イギリスがドイツに宣戦布告し、戦争がさらに拡大【8月中旬】多くの国で金融市場が閉鎖。金の流出を防ぐため、金本位制からの離脱や外国為替管理が実施された【9月～10月】戦争の影響で経済が不安定な状態が続く中、いくつかの国で証券取引所が再開。だが取引量は限られた。このように、1914年の4カ月間は、第一次世界大戦の勃発により金融市場に大きな影響があった。

　もし、今が過去よりも安定していると信じているなら、2008年9月（※2）を思い出してみてください。

※2……世界金融危機が起きた2008年9月のできごと　【9月7日】米国政府が住宅金融公庫（Fannie Mae）と住宅抵当公庫（Freddie Mac）を事実上国有化【9月15日】米国の大手投資銀行リーマン・ブラザーズが破綻を宣言。これが世界的な金融危機の引き金となる【9月16日】米国政府が保険大手AIG（アメリカン・インターナショナル・グループ）に850億ドルの緊急融資を実施し、事実上国有化【9月19日】米国政府が金融市場安定化のための7000億ドル規模の救済策「トラブルド・アセット・リリーフ・プログラム（TARP）」を発表【9月25日】米国の銀行ワシントン・ミューチュアルが破綻し、JPモルガン・チェースに買収される【9月29日】米国下院がTARP案を否決。特にリーマン・ブラザーズの破綻は大きな衝撃を与え、その後数年間にわたって世界経済に深刻な影響を及ぼした。

　通信速度と技術の驚異は、瞬時に世界的な麻痺を引き起こしますね。私たちは狼煙（のろし）以来、遠くまで来たものです。このような瞬間的なパニックは頻繁には起こりませんが、起こるときは必ず起こります。
　バークシャーが巨額の資金と確実なパフォーマンスで市場の混乱に即座に対応する能力は、私たちに時折、大きな機会を提供するかもしれません。
　株式市場は私たちの初期の年よりはるかに大きくなりましたが、今日のアクティブな参加者は、私が学校にいた頃よりも感情的に安定しているわけでも、より良く教育されているわけでもありません。さまざまな理由で、市場は私が若かった頃よりもはるかにカジノのような振る舞いをすることが多くなりました。カジノは今や多くの家庭に存在し、住人を日々誘惑しています。
　金融生活で決して忘れてはいけない事実があります。比喩的な意味で言う「ウォールストリート」は、顧客が利益を上げることを望んでいますが、彼らを真に興奮させるのは熱狂的な活動です。そのような時期にはどんな愚かなことでも市場に売り込まれます。すべての人によってではありませんが、常に誰かによって精力的に行われるのです。
　時折、その光景は醜くなります。政治家たちは激怒し、悪事の最も悪質な加害者たちは金持ちのまま罰も受けずに逃げ去り、隣の友人は当惑し、貧しくなり、時には復讐に燃えるようになります。 お金が道徳を凌駕しているのです。
　バークシャーの投資ルールは、今も昔も変わりません。それは、資本を永久に失うリスクを決して冒さないということです。米国の追い風と複利の力のおかげで、私たちの活動領域は、一生の間に2、3の良い決断を下し、重大な失敗を避ければ、これまでも（そしてこれからも）報われることになります。
　バークシャーは、これまで経験したことのないような大規模な金融災害にも対応できると信じています。この能力を手放すつもりはありません。 バークシャーの目標は、2008年から9年にかけてのように、経済的な混乱が起こったときに、国の資産として機能することであり、不注意であろうとなかろうと、金融の火種に火をつけてしまった多くの企業のひとつになるのではなく、金融の火消しに貢献することです。
　私たちの目標は現実的です。 バークシャーの強みは、金利、税金、減価償却費（「EBITDA」はバークシャーでは禁止されている測定法）を差し引いた多様な利益のナイアガラから生まれます。また、世界的な景気低迷、恐怖、そしてほぼ麻痺状態に近い状態が長期化したとしても、現金の必要性を最小限に抑えて運営しています。
　バークシャーは現在、配当金を支払っておらず、自社株買いは100％自由裁量です。年間債務償還額は決して大きくなく、また、現金と米国債のポジションは、従来の常識が必要と考える額をはるかに超えています。2008年のパニック時、バークシャーは事業から現金を生み出し、コマーシャルペーパー、銀行枠、債務市場には一切頼っていません。 私たちは、経済が麻痺する時期を予測してはいませんでしたが、そのための備えは常にしていました。
　極端な財政保守主義は、バークシャーのオーナーに加わってくださった方々に誓うものです。 たいていの年、いや、数十年において、私たちの慎重さは、耐火性があると思われている要塞のような建物にかける保険のようなもので、必要ない行動であることが判明するでしょう。 しかし、バークシャーは、バーティや私たちに貯蓄を託してくれた個人に対して、恒久的な財政的ダメージ（長期にわたるクォート縮小は避けられない）を与えたくないのです。
　バークシャーは、長持ちするのです。━━━━━━━━━━━━━━━━━━
　市場がどれほど不安定であろうとも、バークシャー・ハサウェイは一貫して安定した運営を続けている。これは、単に運良く適切な場所にいるというわけでない。持続可能な戦略と深い洞察に支えられた結果にほかならないのだった。
　バフェットが語る歴史的な出来事は、未来への洞察を与えるためのものであり、どのようにして現在の地位を築いたか、そしてこれからどのようにして前進し続けるかを示すものだ。
（つづく）