こんにちは。
ベンチャーキャピタリストJです。

最近親会社取引先からの相談が多くある中で、

「そもそも資金調達の”ステージ”って、基準は何なのか」

という質問が多くあって、
界隈の投資家と接点が持てない起業家、経営者には
”コレ”と言った正解に出会えないんだなと感じています。

とはいえ、「正解は無い」というか、
「時代によって意味合いが変化する」ので、
”コレ”といった正解が無いんでしょうね。

このnoteでは、

・私なりのステージの考え方
・ステージ別バリュエーションの肌感覚

について書いていきます。

”ステージ”の分類

資金調達の”ステージ”については、

シード　：アイデアベースの段階。プロダクトは未完成。
　↓
アーリー：ベータ版または正式版をリリースしている段階。
　↓
ミドル　：正式版をリリースして、課題仮説検証出来た段階。
　↓　　
レイター：上場に向けて”あとひと押し！”の段階。

以上の分類と私は考えています。

この中で捉え方が変わってくるのは、
”アーリー”　と　”ミドル”　のステージでしょう。

イメージとしては、
”PreシリーズAとシリーズAはアーリー”
”シリーズA以降、ラストファイナンスの１つ前まではミドル”
こんな分類でしょう

続いて、ステージと混合される”シリーズ”についてです

”シリーズ”とは何か

”シリーズ”とは、「何回目の資金調達か」と同義です。

”シリーズとステージは別モノ”と捉えた方がいいでしょう。

現在のスタートアップにおける資金調達回数とその呼称、
（参考までに資金調達額目安は、）

エンジェルラウンド：１回目の資金調達（〜5,000万円）
　↓
PreシリーズAラウンド：２回目の資金調達（〜１億くらい）
　↓
シリーズAラウンド：３回目の資金調達（〜３億いったら凄い）
　↓
シリーズBラウンド以降・・・（目指せ１０億over！）

って感じです。

順調なベンチャーは、
資金調達ごとに株価（時価総額）が上がっていますが
たま〜に（往々に？）「前回と株価一緒です」ってパターンがあります。

「前回と同じ株価」って、
前回ラウンドよりも「おトク感」ありますが、
「成長してないの？」という疑問も持ちますし、
投資先がそういう資金調達していたら「えーっ！」ってなります（笑）

あとは、
”株価を上げられない”状況での資金調達は経営陣の希薄化も進みますし、
晴れて次のラウンドに進んでも、
”（希薄化の観点から）株価を大幅に上げなきゃならない！”
という負のスパイラルに足を突っ込みます。

コレまた た〜まに、
「シェアは気にしてない」
なんて漢気溢れる起業家がいますが、
「経営陣のシェア低い（≒安定株主がいない）銘柄は上場しても跳ねない」
と考える投資家もいるでしょう

シリーズA＝A種優先株式なのか

ちょっと前まではイコールだったな〜って懐かしんでますが、

最近はシリーズAと言われても「普通株式」である事はよくあります

なので、「シリーズAなのにA種優先株じゃ無いんですか？！」

なんてクソ質問がきたら一蹴してやってください

ステージ別バリュエーションの肌感覚

ステージ別のバリュエーションは、

イコール＝投資家の期待値とも考えられますので、

ここでは「低い」「一般的」「凄い」の分類でシリーズAまでを分類します

　　　　　　　　　「低い」　　   「一般的」　「高い」
エンジェル　　：　5千万以下　　    1〜3億　      3億超
PreシリーズA   ：   〜3億未満　　    3〜8億          9億以上
シリーズA　　 ：　9億未満　　　10〜15億         15億超

こんな分類です。尚、調達後のPOSTバリュエーションです。

コレがハードウェアも絡む（作る）事業の場合は、
各ステージの「高い」分類のバリューションが相場かと思います。

上記は投資家、VCの「EXITイメージ」によっても高い低いの判断は分かれると思います。

とはいえ、
日本のマザーズ上場企業の公募平均が〜６０億である事を考えると、
投資後３年は花の咲かない投資で１５億は高いのかなという印象です。

まとめ

・シリーズ　≠　ステージ
・シリーズは”プロダクトの状況”、シリーズは”何回目の資金調達か”で分類
・”シリーズAだからA種優先株でなければいけない”訳じゃ無い
・物作り系じゃ無いベンチャーのシリーズAでPOST15億超は「割高」

以上です。

いかがでしたでしょうか？

コレはVCによって感覚が異なる、特にバリュエーション感は異なってくるとので、色々なご意見、感想お待ちしております！！！！