■ バークシャー・ハサウェイ：経営責任者 ■
ウォーレン・バフェット会長

バフェット流『投資の2つのルール』
ルール1「絶対に損をしないこと」
ルール2「絶対にルール1を忘れないこと」
　

■ Part.1

「メディアの宣伝や価格の急騰にもかかわらず、暗号はまだポートフォリオ資産として確立されていない」
　

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■ BASE CASE
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22：JPMorgan（JPモルガン）
2022年は世界的な景気回復が本格化し、世界的な大流行が終わり、Covid-19が発生する前の正常な状態に戻ると見ている。このことは、依然として緩和的な金融政策を背景に、力強い循環的回復、世界的な流動性の回復、個人と企業の支出の力強い伸びを生み出すと考えます。

23：JPMorgan Asset Management （JPモルガン・アセット・マネジメント）
私たちのメッセージは楽観的です。株式市場のリターンは期待薄だが、投資家には多くの機会があると見ている。ネガティブな結果ばかりに目を奪われることなく、今日のトレンドを上回る成長を捉え、環境の変化にも柔軟に対応できるようなポートフォリオを構築することに注力しましょう。特に、連戦連敗の資産は避けたい。

24：Kempen Capital Management（ケンペン・キャピタル・マネジメント）
2022年の経済成長見通しについて、我々はそれなりに楽観的である。米国、ユーロ圏、日本ではトレンドを上回る成長が見込まれるが、中国は来年の目標である5.5%の達成に苦戦すると予想している。楽観的な見方をする理由は、多くの国がまだパンデミックから完全に回復していないためである。

25：Mizuho（みずほ）
みずほの大局的なマクロの見方は、2022年は2分される年になる、というものだ。前半はドル高、第2四半期はリスク資産の調整が中心となり、最終的にはFRBの利上げが想定ほど早く実現されないことになるだろう。

26：Morgan Stanley（モルガン・スタンレー）
成長が改善し、インフレが緩やかになるが、中央銀行の買いが鈍化し、金利が上昇する。欧州と日本の株式、証券化クレジット、カナダドル、スイスフランを保有し、国債、米国株、新興国資産は価格が上昇するまで買い控える。

27：Morgan Stanley Wealth（モルガン・スタンレー・ウェルス）
2022年は、世界的な大流行がもたらしたアンバランスが解消に向かい、景気循環が極端な状態から正常化する重要な年となる。株式市場は、過去のサイクルの勝者が繰り返されるシナリオを否定しているようだ。債券市場は、2022年に利上げが加速され、抑制のきかないインフレが景気循環を破壊することを示唆している。世界経済は堅調に回復し、米国経済は成長率とインフレ率が緩やかになり、金融・財政政策はよりバランスのとれたものになるという第3のシナリオを提案する。

28：NatWest（ナットウエスト）
2022年を前にして、私たちは再び楽観的になっている。今回は、パンデミックの最悪期は過ぎ去り、ほとんどの経済が何らかの形で再開している、あるいは再開しているとの確信を強めているのだ。しかし、見通しは1年前よりも決して確実なものではなく、パンデミック後の世界経済がどのようなものになるのか、大きな疑問が残っています。

29：Ned Davis Research（ネッド・デイビス・リサーチ）
これからの1年は、反転の多い年になると思われる。いくつかの主要な中央銀行が金利を上昇させるだろう。世界経済の成長率は低下する。収益の伸びは鈍化する。市場のバリュエーションは悪化し始めるだろう。これらの変化を取り巻く不確実性が、今年をより不安定なものにするはずです。しかし、これらすべてが株式にとって弱材料になるとは限りません。世界がコヴィッドとの戦いで前進を続ければ、サプライチェーンの制約が解消され、インフレ上昇のトレンドが好転するはずです。

30：Neuberger Berman（ニューバーガー・バーマン）
現在のサイクルは、回復局面から中盤に移行しつつある。財政・金融当局のサイクルを支えようとする意志は、今日さらに強まっていると思われる。インフレとサプライチェーンに組み込まれた新たな冗長性により、景気循環と市場のボラティリティがさらに高まる可能性があるが、我々は再び長い拡大期に入る可能性があると考えている。

31：Northern Trust（ノーザン・トラスト）
今年は、FRBの政策、財政支出、インフレ、パンデミック対策など、転換の年となることが予想されます。しかし、株式・債券価格の主要な下支え要因である企業収益と金利については、長期金利が固定化されるとともに、堅調な収益成長が続くと見ている。2022年の中央銀行政策は、プラス成長とインフレ抑制の良いコンビネーションを保ち、ハト派的な政策が継続すると予想している。

32：Nuveen（ニューヴィーン）
2021年は経済成長と株式などのリスク資産にとって理想に近い環境だったが、2022年に向けてはよりバランスの取れた環境になっていると見ている。家計の貯蓄は1年前より減少し、政府の景気刺激策も限界に達していると思われるが、基本的なファンダメンタルズは引き続き強化されており、クレジット市場、インフラ投資、民間不動産、世界の株式市場の循環的部分からポジティブなパフォーマンスが得られると思われる。

33：Pictet Asset Management（ピクテ・アセット・マネジメント）
市場が転換期を迎えていると懸念されている割には、来年は "同じものは少ない "とはいえ、2021年のトレンドが継続する結果になりそうです。Covidのロックダウン措置の解除によって引き起こされた経済と市場の回復は、最終局面にあるとしても、そのままである。

34：Pimco（ピムコ）
2022年に向けて、世界経済はプラス成長、インフレ率は上昇し、年内に緩やかになると予想していますが、インフレ率の予測には上方リスクがあると見ています。世界経済はサイクル半ばとみており、引き続きオーバーウエイトで運用します。

35：Principal Global Investors（プリンシパル・グローバル・インベスターズ）
2022年には、世界のワクチン接種が重要な閾値に達するため、パンデミックはもはやヘッドラインを独占することはないだろう。しかし、世界の需要に大きな影響を与えるわけではないものの、サプライチェーンのボトルネックを解消し、ひいては価格高騰を解消するためには、Covid-19の接種が引き続き進展することが不可欠である。

36：Robeco（ロベコ）
株式とコモディティは引き続き有利な資産クラスである。当社の期待リターンの中心的なケースは、緩やかなインフレと一過性のインフレ圧力、および妥当な成長に基づいており、スタグフレーションのシナリオは非常に考えにくいものです。

37：Societe Generale（ソシエテ・ジェネラル）
2022年は、財政・金融政策の正常化が進む、困難な年になりそうだ。当社は、株式については引き続きポジティブに考えています。また、インフレが高まり、実質利回りが低下する可能性がある中で、良好なパフォーマンスを発揮する可能性のある実物資産へのエクスポージャーも求めている。

38：State Street（ステート・ストリート）
市場がモメンタムとアコモデーションのピークを過ぎると、現在の景気回復は、おそらく不均一で多層的であるが、2022年には潜在的な世界成長を上回る成長を実現し続けるだろう。市場は上昇を続けるはずですが、特定の問題や課題によって、資産配分や投資戦略を評価し、ダウンサイドを回避する必要があります。

39：TD Securities（TD証券）
2022年は、最終的には中央銀行の緩和政策の解除によって決まると考えています。中央銀行によって、また現在織り込まれているものと比べて、緩和策の終了のスピードは異なるだろう。2022年は世界的に経済見通しが不安定になることが予想される。

40：Truist Wealth（トゥルースト・ウェルス）
私たちは、世界経済が堅調に推移し、トレンドを上回る成長を遂げると確信しています。2022年には経済、収益、株価が最高値を更新するが、そのペースは緩やかになると予想している。また、ワクチンや先進医療へのアクセスが世界経済の回復を分断していることも現実的である。

41：UBS
2022年は、前半は高い経済成長率とインフレ率、後半は低い成長率とインフレ率という二極化の年になると予想されます。

42：UBS Asset Management（UBSアセット・マネジメント）
投資家が慣れ親しんできた名目成長率を上回る力強い拡大を実現する態勢が整ったと考えています。しかし、短期的には、新しいオミクロンの変種が移動の制限を引き起こしており、特に欧州では活動の重荷になる可能性がある。多くの不確実性が存在するものの、この亜種がこれまでのウイルスの波と比較してより深く、より長期的に成長の足を引っ張ることはないと予想される。

43：UniCredit（ウニクレジット）
供給のボトルネックとインフレ率の上昇が予想以上に長引くため、2022年の世界GDP成長率予想を4.2%に引き下げることにした。米国は2022年第4四半期までにパンデミック前のGDPトレンドを回復する可能性が高く、ユーロ圏は1年遅れで回復する可能性がある。金融政策は徐々に正常化する。FRBは利上げに踏み切ると予想する。ECBのQEは2023年まで緩やかなペースで継続し、政策金利は変更されないと思われる。

44：Wells Fargo（ウェルズ・ファーゴ）
中央銀行は政策を引き締め、私たちにパンチボウルに別れを告げさせる。多くの先進国市場の中央銀行が2022年に政策金利を引き上げると予想しています。

45：Wells Fargo Investment Institute（ウェルズ・ファーゴ投資研究所）
2022年は、米国を中心とした世界の成長が非同期化する転換期になると考えています。私たちは、海外資産よりも米国資産にチャンスがあると見ています。米国のリーダーシップはドル高を後押しするものであり、国際資産のリターンにはマイナスである。

46：Vanguard （バンガード）
2022年もCovid-19の流行は重要な要素であるが、マクロ経済政策の見通しの方がより重要であろう。世界経済の見通しは、パンデミック対策として実施された支援や刺激策がどのように撤回されるかによって形成される。これは政策立案者にとって新たな課題であり、金融市場にとってはリスクの源泉となる。
　

今後も「バンガード」に注視である。