Central banks poised for rate cuts in 2024, investors and economists predict
中央銀行は2024年に利下げの準備を整えていると投資家やエコノミストは予測

Falling headline inflation rates and slowing G7 economies put pressure on monetary policymakers
総合インフレ率の低下とG7経済の減速が金融政策立案者に圧力をかける

Leading central banks are expected to begin cutting interest rates over the coming year as falling inflation fuels predictions among investors and economists that prices are under control.
インフレ率の低下により、物価は抑制されているとの投資家やエコノミストの予測が強まり、主要中央銀行は来年利下げに着手すると予想されている。

After entering 2023 in the midst of aggressive interest rate increases, the Federal Reserve, European Central Bank and Bank of England put their tightening programmes on hold in the second half of the year.

Now, with headline inflation rates retreating in large parts of the G7 group of industrialised nations and economies slowing, the pressure for policymakers to cut borrowing costs is set to gather strength.
現在、先進国グループG7の大部分で総合インフレ率が後退し、経済も減速しているため、政策当局者に対する借入コスト削減の圧力はさらに強まりそうだ。

“We expect inflation to fall further than central banks expect,” said Neil Shearing, group chief economist at UK-based Capital Economics. He noted that growth was weakening just as distortions caused by the Covid-19 pandemic and global energy crisis were unwinding.
英国に本拠を置くキャピタル・エコノミクスのグループチーフエコノミスト、ニール・シアリング氏は「インフレは中央銀行の予想よりもさらに低下すると予想している」と述べた。 同氏は、新型コロナウイルス感染症のパンデミックと世界的なエネルギー危機によって生じた歪みが解消されつつある矢先に、成長が鈍化しつつあると指摘した。

“Policy is now quite restrictive, meaning central banks can loosen without [it] necessarily becoming supportive [of growth]. Think of it as pressing less hard on the brake rather than pushing on the accelerator,” he said.
「政策は現在非常に制限的となっており、中央銀行は必ずしも（成長を）支援することなく緩和できることを意味している。 アクセルを踏むのではなく、ブレーキをあまり強く踏まないと考えてください。」と彼は言った。

Investors are betting the Fed will cut for the first time in March, with five quarter-point cuts to follow during the year, according to market pricing. The ECB and the BoE are also expected to lower rates six times in 2024, with the former starting in March or April and the latter in May.
市場価格によれば、投資家はFRBが3月に初めて利下げに踏み切り、年内に5回の1/4ポイントの利下げが行われると予想している。 ECBと英中銀は2024年に6回の利下げを実施すると予想されており、前者は3月か4月、後者は5月に開始される。

Financial markets ended 2023 sharply higher as investors became increasingly confident that the Fed was ready to start easing policy in the wake of its December 14 decision to hold rates. The rally put the MSCI World index, a gauge of global equities, on track for its best annual performance since 2019.
12月14日の金利据え置き決定を受けてFRBが緩和政策を開始する準備ができていると投資家が確信を強めたため、金融市場は2023年を大幅に上昇して終了した。 この上昇により、世界株式の指標であるMSCIワールド指数は2019年以来最高の年間パフォーマンスを目指す軌道に乗った。

The key moment came at the Fed’s December meeting, as it released projections showing officials expected its benchmark federal funds rate — currently at a 22-year high of between 5.25 per cent and 5.5 per cent — to be cut by 75 basis points over the coming 12 months.
重要な瞬間は12月のFRB会合で訪れ、当局は基準フェデラルファンド金利（現在5.25％～5.5％と22年ぶりの高水準）を今後12ヵ月で75ベーシスポイント引き下げるとの見通しを発表した。

Speaking at the meeting, Fed chair Jay Powell failed to rebut market expectations of steep rate cuts in 2024, saying the central bank was “aware of the risk that we would hang on too long” by keeping policy too tight. “We know that’s a risk and we’re very focused on not making that mistake,” he said.
FRBのジェイ・パウエル議長は会合で講演し、2024年に大幅利下げを行うという市場の予想に反論することはできず、FRBは政策を引き締めすぎることで「長く我慢しすぎるリスクを認識している」と述べた。 「私たちはそれがリスクであることを承知しており、その間違いを犯さないことに非常に重点を置いています」と彼は語った。

Other US rate-setters, including New York Fed president John Williams, subsequently sought to damp some of the speculation about early Fed rate cuts, but investors appear confident the central bank has done enough to begin easing.
その後、ジョン・ウィリアムズニューヨーク連銀総裁を含む他の米国の金利設定者らは、FRBの早期利下げ観測の一部を和らげようとしたが、投資家はニューヨーク連銀が緩和開始に十分な措置を講じたと確信しているようだ。

Cooling price growth in November brought the six-month annualised rate of core personal consumption expenditure inflation, which strips out energy and food, down to 1.9 per cent, just below the central bank’s official 2 per cent inflation target.
11月の物価上昇率の鈍化により、エネルギーと食料を除いたコア個人消費支出のインフレ率は6カ月間の年率換算で1.9％に低下し、中央銀行の公式インフレ目標である2％をわずかに下回った。

“To achieve a ‘soft landing’ and raise the probability of maintaining full employment while inflation comes down, the Federal Reserve needs to take a more forward-looking approach to monetary policy,” said Tomasz Wieladek, an economist at investment manager T Rowe Price.
投資運用会社Ｔ・ロウ・プライスのエコノミスト、トマシュ・ウィラデク氏は「『ソフトランディング』を達成し、インフレが低下する一方で完全雇用を維持する可能性を高めるために、ＦＲＢは金融政策に対してより前向きなアプローチをとる必要がある」と述べた。

He argued that monetary policy would remain in “restrictive territory” even after the Fed’s first reductions, adding: “The inflation dynamics certainly allow, and indeed warrant, a rate cut as early as March 2024.”
同氏は、FRBによる最初の利下げ後も金融政策は「制限的な領域」にとどまると主張し、次のように付け加えた： 「インフレの動きは、早ければ2024年3月の利下げを可能にし、実際に正当化する。」

However, by allowing financial conditions to ease, central banks risk stoking growth and asset prices and giving inflation a second leg. The ECB and BoE have struck a more hawkish tone than Powell, with both indicating in December that it was too soon to relax the fight against inflation.
しかし、中央銀行は金融状況の緩和を容認することで、成長と資産価格を刺激し、インフレに第二の影響を与える危険がある。 ECBと英中銀はパウエル氏よりもタカ派的なトーンを打ち出しており、両氏は12月にインフレとの戦いを緩めるのは時期尚早であるとの見解を示していた。

Eurozone inflation slowed to 2.4 per cent in November, far below its peak of more than 10 per cent a year earlier and close to the ECB’s 2 per cent target. But economists remain wary of the risk of renewed price growth. A Financial Times survey showed the majority of economists polled expected the ECB to start cutting rates by the second quarter of 2024, but only two predicted a move as soon as the first three months of the year.
ユーロ圏のインフレ率は11月に2.4％まで減速したが、これは前年のピークだった10％以上を大きく下回り、ECBの目標である2％に近づいている。 しかし、エコノミストらは物価が再び上昇するリスクに依然として警戒している。 フィナンシャル・タイムズ紙の調査によると、調査対象となったエコノミストの過半数はECBが2024年第2・四半期までに利下げを開始すると予想していたが、早ければ年初の3カ月以内に利下げを開始すると予想したのは2人だけだった。

“I think that the ECB will likely cut in June 2024 at the earliest,” said Wieladek. “Data points such as negotiated wage growth, compensation per employee and unit labour costs all continue to imply persistently high inflation in the medium term.”
ウィエラデック氏は「ECBは早ければ2024年6月に利下げする可能性が高いと思う」と述べた。 「交渉による賃金上昇率、従業員一人当たりの報酬、単位労働コストなどのデータはすべて、中期的にインフレが持続的に高いことを示唆し続けている。」

The BoE is also facing calls to acknowledge progress in the battle against inflation after a steep fall in the rate of consumer price growth to 3.9 per cent in November, down from a high of more than 11 per cent in October 2022. A third-quarter contraction in the economy has added to the pressure.
11月の消費者物価上昇率が3.9％と、2022年10月の11％超の高水準から急低下したことで、BOEはインフレとの戦いの進展を認めるよう求められている。第3四半期の景気縮小がプレッシャーに拍車をかけている。

Jonathan Haskel, one of the hawks on the BoE’s monetary policy committee, subsequently said on social media site X that there was “news” in data showing an easing in a key measure of services inflation. But he also insisted policy should not be made on the back of a single release.
英中銀金融政策委員会のタカ派の一人、ジョナサン・ハスケル氏はその後、ソーシャルメディアサイトXで、サービスインフレの主要指標の緩和を示すデータに「ニュース」があると述べた。 しかし同氏はまた、政策は一度のリリースに基づいて決定されるべきではないとも主張した。

Andrew Goodwin, chief UK economist at Oxford Economics consultancy, said the November inflation reading should be a “game changer” for UK monetary policy, adding that while the BoE would be nervous about upcoming pay negotiations, he expected the bank to start lowering rates in May.
オックスフォード・エコノミクスのチーフ・エコノミストであるアンドリュー・グッドウィン氏は、11月のインフレ率は英国の金融政策にとって「ゲーム・チェンジャー」になるはずだと述べ、BOEは今後の給与交渉に神経をとがらせるだろうが、5月には利下げに踏み切るだろうと予想した。

UK chancellor Jeremy Hunt told the FT in late December: “There’s a reasonable chance that if we stick to the course we’re on we’re able to bring down inflation, the Bank of England might decide they can start to reduce interest rates.”
英国のジェレミー・ハント首相は12月下旬、FTに対し、「我々が今進めている方針を堅持すればインフレを抑制できる可能性は十分にある。イングランド銀行は利下げを開始できると判断するかもしれない」と語った。 」

Shearing argued that disinflation was more advanced in the US than in Europe, potentially allowing the Fed to cut rates sooner than some counterparts. But with core inflation dropping, he added, 2024 “is likely to be the year that interest rates across the developed world turn”.
シアリング氏は、ディスインフレは欧州よりも米国の方が進んでおり、FRBが他の国よりも早く利下げを行える可能性があると主張した。しかし、コア・インフレ率が低下していることから、2024年は「先進国全体の金利が転換する年になる可能性が高い」と付け加えた。