決算

⭕️GAAP EPS:実際$0.03　予想$0.01
⭕️売上高:実際$1.62B　予想$1.55B
前年同期比売上高成長率:84.7%

CC(カンファレンスコール)

ハイライト

同社は、市場の浮き沈みの中で、力強い成長と収益性の向上という稀有な組み合わせを提供し続けている。
第1四半期は、プラットフォームの高成長と当社のビジネスモデルによる収益性の向上が複合的に作用していることを示した。
売上高は16億ドルを突破し、前年同期比で87％拡大。
売上総利益は6億5,100万ドルに達し、前年同期比124％増となり、売上総利益率は今期も40％の閾値を超え、2021年以降最高水準に達した。

このような売上高の継続的な成長と売上総利益率の拡大により、純利益の大幅な増加が可能となり、前四半期のDSA調整後純利益に対して1億4180万ドル、前四半期比145%の成長率に達した。
調整後純利益は、前四半期比60％増の1億8,240万ドル。
一方、顧客基盤の拡大も引き続き好調で、当四半期は79.1社の顧客で終了。
ブラジルの純広告は非常に好調で、当四半期に440万人のお客様を獲得。
活動率は、顧客数が増加してもなお82％と堅調であり、同社のプラットフォームの高いエンゲージメント能力を実証している。

最近の業績動向について、収益を拡大し、利益を拡大する能力を強調するハイレベルな概観を提供する。
過去2年間で、同社は顧客数を2021年初頭の3700万人から2023年第1四半期末には7900万人以上に倍増させることができ、4月にはすでに8000万人を突破している。
このように顧客基盤が大きく成長し、プラットフォームへの高いエンゲージメントがもたらすクロスセルやアップセルの増加により、同社の四半期収益はわずか2年で約7倍となり、この期間の収益CAGRは3桁となった。

四半期ごとの売上総利益（売上高から調達コスト、取引費用、信用損失引当金を差し引いたもの）は、過去12ヵ月間、当社が事業を展開する市場において信用延滞が増加したにもかかわらず、この期間に5倍以上増加し、売上総利益率もそれに応じて拡大した。

前述のすべての要因が、同社プラットフォームの強力な営業レバレッジと、ブラジルの初期製品に関する初期の安定化と相まって、特に過去3四半期において、当期純利益 の成長を大幅に加速させる結果となった。
このような複合的な効果は、今後とも継続し、同社のプラットフォームの成長と収益性の向上という価値ある組合せを提供するものと考えている。

同社が9年間事業を展開しているブラジルでは、同社の顧客はすでに同国の総成人人口の46％の割合を占めている。
スマートフォンを持っているブラジル人のほぼ2人に1人がNu Bankの顧客。
メキシコやコロンビアでは、設立3年以内のため、人口に占める割合が著しく低く、商品ラインナップの拡充やお客様との継続的な関係構築のために、大きな成長の機会があると言える。

しかし、今のところ、メキシコとコロンビアでの経験は、最初の数年間にブラジルで見たものよりもポジティブ。
ブラジルでの事業開始後3年間で、120万人の顧客を獲得したが、これは当時のブラジルの成人人口の1％にも満たない普及率に相当する。
メキシコとコロンビアでは、今よりも低い水準にあり、これまでのところ、ブラジルを上回っており、顧客数の増加から初期の収益化まで、すべての指標を効果的に達成しており、これらの国の計画は予想を上回っている。

ブラジルにおける同社の顧客浸透度は大きいが、各利益プールで同社が実際に所有している市場シェアを掘り下げてみると、同社のプレゼンスを拡大する余地がまだ相当ある。
まず、同社の3つの市場における金融サービスの利益のうち、3分の2がクレジット関連商品によるもの。
この事実は、この地域で大規模な金融サービス事業を展開するためには、信用引受を中核とすることなしには事実上不可能であることを裏付けている。
また、2013年にクレジット・ファーストのアプローチで同社をスタートさせることを決めた理由のひとつでもある。

一般的に、決済から始めてクレジットに移行することは、大きな実行リスクを伴う。
この4年間で、同社はあらゆるクレジットセグメントで新たな足場を築くようになった。
現在、最も成熟しているのはクレジットカードで、3つの案件を合わせた購入額の市場シェアはわずか11%。
ブラジルでは、無担保の個人向け融資商品の成長が再開され、収益および利益成長の重要な原動力となることが期待されている。

また、前四半期には、同社初のセキュアローン商品を発売した。
初期のお客様からいただいているフィードバックに非常に期待しており、今後4～8四半期にこの分野で意味のある加速が見られると予想している。
ブラジルで中核となるクレジット機能を構築するだけでなく、革新的な商品や投資、保険、マーケットプレイスも開始した。
同社はすでにブラジルで最大級の完全デジタル化された消費者向けプラットフォームを有しているため、これらの分野では新規顧客の獲得コストをほぼゼロに抑え、極めて効率的なコストでサービスを提供することが可能になり、市場シェアを拡大できるだけでなく、従来は既存事業者が十分にサービスを提供していなかった消費者を取り込むことで、アドレス可能な市場規模を拡大することができる。
メキシコとコロンビアでも今後数年間、同様のロードマップを追求し、スピードと品質を両立させる自社開発のテクノロジー・プラットフォームに支えられている。

この先同社は大きな成長の道を歩むことになるが、過去9四半期の明確なトレンドは、このプラットフォームの大きな営業レバレッジと利益を生み出す可能性を示している。
業界で最もコストの低いメーカーであることは、戦略上非常に重要な位置づけであり、ブラジルではその地点に到達していると思う。

ブラジルのユニットの効率性の変化について、ブラジルで事業を始めてからまだ日が浅いが、少なくとも既存事業者と比較して、同社はクラス最高の効率性を実現することができ、原価率は30％半ばの水準に達している。
一方、同社のプラットフォームの運用力は、21年第1四半期から23年第1四半期にかけて、月間ARPAC（有効顧客1人当たりの平均収入）は2.5倍に拡大したが、月間サービスコストはほぼ横ばい。
十分に印象的だが、これはプロセスの始まりにすぎない。

熟年層の月間ARPACはすでに20ドルを超え、現在の全体平均の2倍以上となっている。
そして、労働層の月間ARPACは約40ドル。
同社は成長するにつれ、利益プールを共有し、同業他社とのARPACの差を縮めることを目標としている。
顧客1人当たりのマルチコストを1ドル以下に維持しながら、効率性を追求し、収益性を高めていくことができると考えている。

収益性については、ブラジルの事業が成熟するにつれ、好業績が継続し、収益性が加速している。
ブラジルの調整後当期純利益は、第1四半期に2億ドルとなり、調整後ROEは43％。
この結果は、規制資本比率を18.7％に維持したことによるもので、最低限必要な10.5％に加え、80％以上の余裕を持たせている。

同社の第1四半期の調整後純利益1億8,240万ドルは、調整後自己資本利益率14％を意味し、現在の収益性のレベルは、すでにラテンアメリカ地域の多くの伝統的な既存銀行と同等だが、20億ドルを超える過剰現金を保有し、非常に資本力があることに留意することが重要。

また、将来のプロダクトに多額の投資を続けながら、前年同期比87％の増収を達成した収益性を示していることも重要なポイント。

財務

同社のシンプルで強力な価値創造戦略は、3つの基本原則に集約される。
第一に、同社が事業を展開する市場において顧客基盤を拡大し続け、新規顧客をアクティブな顧客へと迅速に転換させること。
第二に、クロスセルとアップセルの両方を通じて、有効顧客一人当たりの平均売上高（ARPAC）を拡大すること。
そして第三に、業界最低水準の営業費用を維持しながら成長を実現すること。
当四半期の業績は、前年同期と同様、これらの各柱に対する当社の継続的な実行を示すもの。

当四半期は、堅調なペースで顧客基盤が拡大し、前年同期比33％増の450万人、合計7,910万人の顧客を獲得。
ブラジルでは、月次の純増数が150万件に迫るペースが続いた。
その大半は依然として紹介によるものであり、獲得コストの低減と迅速なアクティベーションを実現している。
メキシコとコロンビアの顧客基盤も順調に拡大しており、両国で当座預金の開設が可能になれば、さらに加速すると思われる。
メキシコでは、Cuenta Nuの正式サービス開始から1週間足らずで、当座預金口座の開設数が50万件を突破した。

お客さまが増えたら、そのお客さまが同社のプラットフォームと関わり、熱狂的に愛してくれるようになることが目標。
月間アクティブ率は82.1％と、1年前の78.0％から上昇した。
9四半期連続の増加で、3つの市場すべてにおいて、アクティビティのポジティブで増加するモメンタムを確認している。

同社の戦略における2つ目の柱は、収益の拡大。
アクティブなお客様の60％近くが、すでにプライマリー・バンキング・リレーションシップのお客様で、アクティブなお客様がプライマリー・バンキング・リレーションシップのお客様になるペースは、時間の経過とともにどんどん早くなっている。
その原動力となったのは、2種類の要因。
まず、COVIDやPIXなどの外部要因、そしてデジタルバンキングの普及が進んでいること。
2つ目は、高品質な新商品や新機能の投入といった内部要因。

新商品を発売するたびに、お客様にクロスセルを成功させ、お客様との主要な銀行取引関係になる権利を獲得してきた。
前四半期の月間ARPACは8.6ドルと過去最高を記録。
しかし、より成熟した顧客層の月間ARPACはすでに20ドルを超えており、銀行口座、クレジットカード、個人ローンの3つの主力商品を購入した顧客の月間ARPACは30ドルを超えている。

当社の月間ARPACが前四半期に引き続き増加し、FXニュートラルベースで前年同期比30％増となった。
ARPACの成長と顧客基盤の拡大により、売上高は前年同期比 87％増の 16 億ドルとなり、過去最高を記録。

カードについては、購入数量に季節性があり、例年、第4四半期は高く、第1四半期は低くなる。
昨年第1四半期と比較すると、同社の購入額は為替レート中立ベースで48％増の233億ドルとなり、力強い成長軌道を維持した。

顧客のコーホートが成長し成熟するにつれて購入額が拡大しており、熟年層は、最近の顧客層に比べて、月あたり3倍から4倍という高い購入量を継続的に維持。
24ヶ月以上のお付き合いになると、平均してお客様のクレジットカードの支出は3ポストとなる。
毎月数百万人の顧客を獲得することによる複合効果と、これらの新規顧客が歴史的に観察された購買パターンへ成熟することにより、将来の購買量の伸びを十分にサポートすることができると考えている。

業界内で報告されている購入数量をみると、Nuの前四半期の市場シェアは、クレジットカードとプリペイドカードの合計で約13.6％となり、前四半期比で40bp増加した。
当四半期、クレジットカードと個人向けローンで構成される同社の消費者金融ポートフォリオは128億ドルに達し、前年同期比で54％拡大した。
クレジットカードは、購入量に季節的な変動があったものの、顧客数の増加とロー＆グロース手法の正味の変革により、前四半期比で拡大し、前年同期比では64％増加した。

さらに重要なことは、当四半期において個人向けローン・ポートフォリオが大幅に拡大したこと。
2022年の大半は、個人向けローンの組成に慎重な姿勢をとっていた。
これは、この期間にこの商品のリスクが高まったことに起因するもの。
昨年末から、同社のポートフォリオはパフォーマンスの面で同社の予想を上回ったため自信を持って、より大胆なオリジネーションに踏み切ることができた。
その結果、個人ローン残高は前四半期比18％増の23億ドルとなった。

同社は引き続き、クレジットカード・ローンのうち、利息を獲得するローンの割合を高める戦略を推進している。
今期は、金利を獲得できる分割払いの残高が再び増加し、カードローン残高の16％という過去最高の水準となった。
クレジットカード事業のさらなる収益化を可能にする魅力的なリスク調整後収益率が見込まれる分割払い債権を選好している。
リスクリターンが低く、不利な選択が多いと思われるリボルビング債権を優先している。
同社は意図的にリボ払い債権のシェアを拡大せず、3四半期連続でクレジットカード債権全体の7％にとどまりまった。
このため、市場との格差が拡大した。
なお、当四半期末時点では、リボ払い債権がクレジットカード債権に占める割合は18％。
個人向けローンの業績はここ数カ月で改善し、ローン組成を増やすために必要な確信を得ることができた。
同社のポートフォリオが強い回復力と実績を示し続ける中、同社はリスク選好度を徐々に高め、収益性と安定性に優れた資本を配備している。

給与所得者向け融資の開始は、この戦略に拍車をかけるものであり、融資実行件数の増加の機会を強化するもので、同社は、融資の責任ある成長を促進する能力に自信を持っている。
この確信は、クラス最高のアンダーライティング・プラットフォーム、強固な資本基盤、潤沢な流動性ポジションによって支えられている。

資金調達について、顧客基盤の拡大に支えられ、預金総額は前年同期比で34％拡大した。
第4四半期は季節的に預金流入が多く、第1四半期は季節的に預金流入が少ないことに留意する事が必要。
当四半期の預貸率は32％を達成し、同社が四半期ごとに預金の利用を最適化した。
2022年第4四半期、同社の資金調達コストは銀行間預金金利の78%という史上最低水準まで低下したが、これは最近開始されたマネーボックスのフルインパクト、Nu口座の報酬変更、そして年末の預金残高が季節的に高くなったという3つの要因によるもの。
また、以前から予想していたとおり、当四半期の資金調達コストはCDIの約80%に上昇する見込み。

その意味で、当四半期のCDI比81％という水準は予想通りであり、同社が構築した強力な負債フランチャイズの価値を引き出し始めていることを示すもの。
最近メキシコで開始したCuenta Nuは、正式サービス開始後1週間足らずで、すでに50万口座の開設を突破。
メキシコのお客さまに、より魅力的な価値を提案することで、毎月、より多くのお客さまにご利用いただけるようになり、同国での預金フランチャイズのさらなる強化に貢献している。

コロンビアでも同様のことがすぐに起こると期待している。
信用ポートフォリオの継続的な拡大と資金調達コストの正常化の組み合わせにより、純利息収入（NII）および純利息マージン（NIM）は過去最高水準に拡大した。
当四半期の NII は 8 億 1,530 万ドルに達し、前年同期比で 138％の伸びを記録。
NIMは前四半期比で2.2％ポイント、前年同期比で7.2％ポイント増加し、15.7％。

同社の全体的な戦略の最後の柱である、低コストのサービス提供の維持について、同社のプラットフォームは、事業を展開する市場において、顧客にサービスを提供する上で最もコスト効率の高いものの1つであると引き続き考えている。
2023年度第1四半期の稼動顧客1人当たりのサービス提供コストは0.80ドルで、ほぼ前年同期並みだが、同期間においてARPACは30％増加。
これは、同社のビジネスモデルによる強力な営業レバレッジを示すもの。

今後については、過去の四半期にも述べたとおり、規模の拡大による大きな営業レバレッジとサプライヤーとの交渉力により、 サービス提供コストは1ドル以下の水準を維持するものと考えている。
当四半期の売上総利益は6億5,100万ドルで、これは前年同期比124％の増加で、前四半期の成長率に比べ重要な加速を示した。
同様の傾向に従い、第1四半期の売上総利益率は40.2％に達し、前年同期比で約7％ポイント上昇し、2022年第3四半期に始まった拡大ペースの加速を確固たるものにした。

当四半期は、貸出ポートフォリオのオリジネーションが拡大した結果、引当金繰入額が増加し、前述した季節的なパターンにより、前四半期と比較して資金調達コストが若干上昇した。
営業レバレッジは、引き続き当四半期の戦略の特徴であると考えている。
このことは、当四半期において5期連続で改善し、過去最低の39％（株式報酬を除くベースでは33.5％）に達した効率性比率に最もよく表れており、この効率性の高さは、すでにラテンアメリカで最も効率的な企業のひとつに数えられている。

しかし、これはまだ始まりに過ぎず、今後、顧客基盤の拡大、製品のアップセルやクロスセル、新機能の導入、赤字が続くメキシコとコロンビアでの横ばいの業績など、プラットフォームの持つ営業レバレッジを最大限に活用できるものと考えている。
ブラジルに限っていえば、コスト・インカムの水準はすでに30％台半ばに達しており、同国の大手企業の中では最も効率的な事業といえるが、まだ立ち上げの初期段階である。

当期純利益について、当四半期もボトムラインの業績が改善。
調整後純利益は1億8,240万ドル、純利益は1億4,180万ドル。
このような心強い結果を受けて、同社の戦略やビジネスモデルの有効性を確認。
当四半期の業績が好調であることは喜ばしいことだが、長期的な価値創造を視野に入れて事業を運営していることを再確認することが重要。
このため、長期的な事業機会を最適化するための短期的な追加投資が必要となる場合がある。

当四半期の業績を別の角度から検証するために、4つのコストの柱において同社が維持している持続的な優位性について、獲得コストでは、前年同期と同様に低いCACで400万人以上のお客さまを獲得。
サービス提供コストについては、事業展開する国々での持続的なインフレや、まだ規模が拡大していない2つの事業があるにもかかわらず、サービス提供コストは1ドル未満を維持。
リスクコストについては、非常に厳しい環境の中、クレジット・ポートフォリオのリスク管理を成功させ、他社との比較において、引き続き他社を上回る業績をあげている。

資金調達コストは、預金残高の潜在能力を引き出し始め、既存銀行に対するマイナス幅を縮め、フィンテック企業に対するプラス幅を広げた。同社は、クラス最高の商品を開発・拡大し、国際的に拡大し、非常に低いコストで運営する能力に自信を持っている。

不良債権の動向について、季節的に第1四半期は初期段階の延滞のハイポイントにあたる。
特に、15～90％の不良債権は、同社の過去のデータに基づくと、第4四半期から第1四半期にかけて平均80ベーシスポイント上昇し、他の市場とも一致している。

2023年第1四半期の15対90不良債権比率は4.4％となり、昨年第4四半期から70ベーシスポイント増加したが、これは過去の傾向から10ベーシスポイント低下している。
この季節的な傾向をわずかに下回る増加は、主に、昨年実施した施策の結果、個人向けローン・ポートフォリオが改善したことによるもの。

90超の不良債権比率は、通常の延滞バケットを通じたフローの結果、5.2％から5.5％に上昇。
90超はフローではなくストックの指標であるため、時間の経過とともにこのような積み重ねのダイナミズムが生じる。
また、同社は延滞債権を売却していないため、不良債権を人為的に減少させるような資産売却によるパージ効果もない。

貸付金の再交渉については、第1四半期において債権残高の約8％にとどまっており、その約半分は再交渉時に支払期日を過ぎていない顧客からのもの。
これは、お客さまが積極的に財務をコントロールできるよう、非常に簡略化した結果。
多くのお客様がこの機能を利用し、直接Nuアプリにアクセスしてローンや支払いスケジュールを編集し、より便利に、より良く同期させることができる。
これは、必ずしも信用ストレスの状況を代表するものではないが、再交渉としてカウントされ報告されている。

所得階層別のカードローンの不良債権は、前四半期と同様、同社は引き続き前年同期比で業界を上回っている。
低所得者層については、同社の優位性がより顕著に表れている。
引当金繰入額は、主にポートフォリオの成長により、前四半期と同様の動きで増加し続けている。
同社は、IFRS第9号の予想損失手法に基づき、債権存続期間中の予想損失に基づいてローンを組成する際に、引当金を前倒しで計上しており、当四半期の引当金の増加は、当四半期に計上した組成量の増加に直接関連している。

引当金繰入額の増加にもかかわらず、リスク調整後NIMは6.6％と過去最高を更新し、前四半期比で120bp拡大した。
一年前と比較すると、リスク調整後NIMは2022年第1四半期の水準と比較して約4倍となり、改善はさらに顕著になった。

総括

ブラジルで大きな規模に達したことで、お客様に還元できるレベルの営業効率に到達し、より良い製品をより低価格で提供することができ、フライホイールの加速を可能にした。
同社は、製品設計と人工知能戦略の重要な要素となっている高度なデータ・インフラを大量に収集し、信用引受と金融サービスにおいて独自の能力を構築し、サービス、業種、地域に対する再投資に使用する利益エンジンを開発するのに役立っている。

そして最後に、同社はラテンアメリカの企業としては珍しく、世界で最も優れたテクノロジーとプロダクトのチームを結成したと信じている。
これらの要素は、私たちがこれから10年かけて築いていこうと決めたものにとって重要なピースで、長期的な計画を立てるにあたり、ユーザーに代わってお金の最適化を可能にする消費者向けプラットフォームとして、同社自身を捉える機会があると考えている。
同社は、この新しいカテゴリーをMoneyプラットフォームと名付けた。

ソーシャル・プラットフォームがテキストや写真、ビデオなどのソーシャル・インタラクションを核とするのと同じように、マネー・プラットフォームは、ユーザーに代わってお金を最適化することを核とする技術プラットフォーム。
マネー・プラットフォームの使命は、投資、融資、日々の支出など、あらゆる金融上の意思決定において、消費者や中小企業の富の創造と活用を完全に最適化することを支援すること。
多くの個人や中小企業は、最適でない商品への投資、商品への過剰な支出、借り入れといった不適切な金融判断を行っているだけでなく、仲介業者への過剰または不必要な金利手数料や手数料を支払うことがよくある。
このようなコストは、社会全体の経済的福祉に影響を与える可能性がある。

もし、正しい商品を最も安く購入するなど、お金にまつわるすべての決断が常に楽観的であったなら、社会のすべてのメンバーにどれだけの追加的な富が生み出されるかを想像してほしい。
これは、同社がかなり以前から追求してきたビジョンだが、ジェネレーティブAIの進歩がこの目標への到達を加速させることに非常に期待しており、この機会をつかむために計画的に投資を行っていくつもり。

そこに到達するための同社の戦略は、消費、貯蓄、投資、保護、バッテリーという5つの金融シーズンにわたって、最高の金融商品を完全デジタルで提供する包括的なデジタル金融プラットフォームを構築し続けること。
そして並行して、同社が持つブランド、規模、データ、プロセス、人材を活用して、金融サービスの枠を超え、お客様がマーケットプレイスパートナーから商品やサービスを購入できるようにすること。

Q&A

1
Q.
ペイロールローンについて、これは明らかに大きな商品で、ベータテスト中か、すでに発売している。
これまでのところ、どのようなクロスセルを獲得しているのか？
INSSが中心か、政府関係者が多いのか？
また、どのような金利や満期の商品を購入されているのか？

また、ARPACにはどのような影響があるのか？自己資本利益率（ROE）はどうなるのか？

A.
ペイロールローンへの参入は、財務的な観点だけでなく、戦略的な観点からも非常に重要な事業。
まず、ペイロールローンはブラジルの消費者金融の中で最も大きな資産クラス。

ブラジル国内では5,600億ブラジルレアルの融資を占めており、この地域で最も大きな利益プールの1つ。
また、同社の顧客の社会保障番号をブラジル中央銀行のデータベースに取り込むと、すでにブラジルの給与債権全体の約31％を占めている。
つまり、この非常に大きな市場の3分の1を獲得することが既に出来る。
そして、同社は担保契約に次ぐ担保契約もしないつもり。
まず、連邦公務員を対象としたペイロールローンであるCRPから始めた。
しかし、これに続いて、年金受給者や退職者向けのペイロールローンであるINSSを提供することを発表しました。

会社としての全体的な経済性にどのような影響を与えるかに関して、ペイロールローンの金利は、クレジットカードや無担保の個人向けローンに比べて小さく設定されている。
月々1.5％から2％の間。
逆に言えば、ペイロールローンの延滞レベルは、業界で最も低いものであり、また、規制資本要件も非常に低いもの。
無担保の個人向けローンに必要な規制資本要件の50％程度。
この複合効果に加え、ローンブローカーを使わず、消費者に直接販売するため、販売コストを15％から18％削減できることから、ROEは30％以上となる見込み。

同社では、会社全体の経済性において、2つのことが起こると考えている。
1つは、個人向け融資の加速で、もうひとつは、全体の延滞の漸減。

プロダクトの観点からは、まだ初期段階で、4月に製品を発売し、まだ展開しているところ。
伝統的な方式に従って、非常に透明性の高い価格設定と利用規約で、直接消費者に申し込むのが非常に簡単なモバイルプロダクトを発売した。

コンシネイド、特にCRPコンシネイドに興味を持ち始めた初期のお客様から聞こえてくるのは、サインアップフローのシンプルさ、商品の透明性、わかりやすさに対する真の喜びの声。
また、現在、幅広い価格帯をテストしている最中で、時間をかけて最適化していく予定。
同社が気づいたのは、価格設定に非常に反応するお客さまであり、同社のコスト優位性を活かしてお客さまに適正な価格を提供できること。
適正な価格とシンプルなモバイルプロダクトという組み合わせが、展開の初期段階で予想を上回る反響を呼んだ。
プロダクト、価格、体験を適切にするため、展開のプロセスでは非常に慎重かつ段階的に進めているが、製品を世に送り出してから1カ月ほどは、これ以上ないほど励みになっている。

コンシネイドCRPは、今年以降の同社の給与所得者向け融資ロードマップの最初のステップにすぎない。
INSSをはじめ、連邦政府職員、公務員、公共部門の従業員のグループもロードマップに載っており、それらの契約を体系的に進めている。

2.
Q.
個人向けローンについて、資産の質が依然として悪化しているにもかかわらず、今期は非常に好調な融資実行の加速が見られた。
季節性があることを理解した上で、今後についてはどのように考えているのか？
最初の兆候として、資産の質の見通しに安心感を抱いていると思うが、このプロダクトが年間を通じてどのように成長し続け、潜在的に資産の質が改善し始めるかを考えるために、今年、この製品をさらに加速させる余地があるのか？

A
個人向け無担保ローンについては、昨年の中頃に組成が少し減速した。
当時は、COVID後の正常化がどのようなものになるのか、より不透明な状況だった。
クレジットカードのように、COVID以前の状況を示す基準点がなかったため、かなり慎重になっていた。

それ以来、価格設定、モデル、オリジネーションの回復力など、いくつかの点で改善を図ってきた。
また、より多くのデータを蓄積し、より多くの顧客、より多くの商品に関するデータを蓄積した。
これらすべてを組み合わせた結果であり、直近の全体の業績は非常に好調で、実際、予想よりも少し良くなっていることが確認できた。
この結果、この分野で再び加速度的に成長する自信がついた。

延滞率の動きは完全に季節性で説明可能で、実際、季節性よりも少し優れている。
季節性パターンで正規化した場合、不良債権だけで言えば、同社の予想を上回ると言える。
今後、無担保融資の成長を加速させる自信は十分ある。

Q.
クレジットカードも力強い成長を遂げ、給与所得者向け融資にも参入していますが、この2つの事業で成長を加速させていく上で、心がけていることは何か？
当四半期のROEは約11％で、ローンの成長を加速させ、本当に利益を上げるためには、貸出業務に従事する必要がある。
これまでのように資産の質を管理することを前提にすれば、ローン残高が増えるにつれて、収益性は上昇し続けるはずだと考えてよいのか？

A.
過去2四半期にブラジルで示した収益性の水準は、全体としても持続可能な水準になると考えている。
同社は、この収益性がどの程度になるかについて、必ずしもガイダンスを提供するものではない。
しかし、ブラジルの事業は、コスト面でもレバレッジの面でも最適な構造にはほど遠い状況で、将来に向けて投資を続けている。
新製品や新機能の開発に関連するコストや費用への投資も継続している。
しかし、同社が事業を展開している3つの地域を見ると、同社の非常に有利なコスト構造を活用することで、比較的同じようなレベルのリターンが得られると予想している。

これは10年以上にわたって投資家と議論してきたビジネスモデルの効率性に関する見解と非常に一致している。

これらすべての要素が、最終的に、ブラジルのような成熟した事業でようやく示すことができる自己資本利益率につながる。
また、2024年、2025年、2026年に向けて、ブラジルの成長のために多くの投資を行っており、多くの新製品や垂直型製品に投資している。
また、2024年、2025年、2026年に向けて、ブラジルの成長のために多くの投資を行っている。しかし、このモデルは非常に大きなコスト優位性を持っていると、同社がずっと言い続けてきたことと一致していると言える。

3.
Q.
メキシコとコロンビアでは、まだ初期段階だが、2022年のARPACと資産の質の進化について、ブラジルと比較して、またブラジルの潜在的な可能性と比較して、今後の予想展開に関する質問。

メキシコとブラジルで、それぞれの国の特殊な部分を考慮した上で、どのように展開しているのか？

A.
コロンビアとメキシコをブラジルと比較する場合、3つのパートに分ける。
まず、3つの市場でクレジットカードを比較する。
メキシコでもコロンビアでも、消費者はクレジットカードを単なる支払い手段ではなく、借り入れの手段としても使う傾向がある。
そのため、リボ払いの比率が高くなり、その結果、ARPACが高くなり、不良債権も高くなる傾向がある。
ROAとROEの水準は同等であり、リターンベースでは、両社は同等。

メキシコを立ち上げてから3年、コロンビアを立ち上げてから1年半、これまでの経験を振り返ってみると、どちらかといえば、ブラジルのプレイブックが両国で非常にうまく機能していることがわかる。
その結果、市場投入までの時間が短縮され、新製品や新機能の発売が早まり、NPSや普及率もブラジルと同じ時点でより高い水準に達している。

メキシコで開始したばかりのCuentaの基本口座の導入は、ゲームチェンジャーになるだろう。
また、より多くのデータを収集することで、そのような顧客に対してより良い査定を行うことができる。

4.
Q.
ブラジルのクレジットカード市場の仕組みが変わり、リボ払いの金利に上限が設けられる可能性があると議論されているが、非常に高い金利であり、その結果、どのようなことが起きると考えるか？

A.
ブラジルのクレジットカードの経済性を見直すという議論は、政府も業界関係者も巻き込んで何年も前から行われている。
このテーマは非常に複雑で、単純ではない。
この問題が非常に複雑である理由は2つあると考えている。
1つ目は、ブラジルではクレジットカードが非常に大きな産業であること。
個人消費支出の約40％、GDPの20％以上を占めている。
2022年には、クレジットカードの購入額は2兆ブラジルレアルを超えた。
この業界に混乱が生じれば、国内の消費に大きな影響を及ぼしかねない。

2つ目は、ブラジルではクレジットカードが非常に複雑な産業であること。
金利がつく債権は25％しかなく、他の多くの国では70％程度。
そのため、さまざまな特殊性や相互補助が発生する。
また、この業界には、加盟店、アクワイアラー、ネットワーク、発行体、消費者など、多くのステークホルダーがおり、かなり複雑なパズルを解かなければならない。

同社は、ブラジル政府や他の業界関係者と非常に建設的で技術的な対話をする機会を得た。
ブラジル政府は、クレジットカード業界の複雑さ、金利、インターチェンジレート、金利手数料といった複数の経済的なレバーを完全に理解し、同化していると考えている。

こうした議論がいつ、どのように展開されるのか、現時点で結論を出したり期待したりするのは時期尚早かもしれないが、同社は、過去10年間に獲得してきた金融包摂と競争の利点を危険にさらすことはないだろうと強く確信している。

Q.
ブラジルのROEが40％、あるいは今期は43％という高リターンを見て、政治的な懸念点はあるか？

A.
まず第一に、同社のリターンは、同社が持っている非常に優れたコスト優位性の結果であると思っている。
ブラジルの事業で計上されているリターンは、市場レベルのリターンとは言えず、ましてや私たちの単独のクレジットカード事業を反映したものとも言えない。

もう1つは、同社が政府との間で行ってきた話し合いが、非常に技術的で建設的なものであったことが証明された。
そのため、もし誰かが第1,第2四半期のリターンを盾にして、対話を乱すようなことがあれば、驚くべきこと。

5.
Q.
カードローンは現在も非常に急速に成長しているが、限度額の引き上げや、顧客ごとの利用状況、新規顧客についての詳しい内容質問。
また、それに関連して、今期、高所得者層の顧客獲得に向けた取り組みの最新情報について、また、カードローン残高の伸びについての質問。

A.
クレジットカードについては、本当に力強い成長を続けている。
ポートフォリオ全体のパフォーマンスにも満足していますし、最新のコホートごとに見ても、NPVリターンや不良債権ベースでは、同社の予想と同じか、それよりもわずかに上回る結果となっていまる。
そのため、同社は引き続きこの分野の業績に満足してり、今後の成長の見通しにも大いに勇気づけられている。

クレジットカードは同社の最も成熟したプロダクトで、ブラジルの成人の約40％を顧客としているが、クレジットカードの購入額に占める同社のシェアはわずか13％。
当四半期に13％を超えたばかりで、顧客数を増やすだけでなく、シェアを拡大し続ける余地があると考えている。

高所得者層に関して、同社は、どのようなプロダクト、あるいはどのような顧客セグメントに対応しようとする場合でも、常に、標準的なアプローチで考えている。
まず、お客さまと強い関係を築きたい。
次に、プリンシパリティとリードポジションを獲得すること。
そして3つ目は、マネタイズです。
これらのことは、必ずしも順番に行われるわけではないが、これが同社のアプローチと考え方のスタックランク。

高所得者層、特にブラジルに焦点を当てた場合、ブラジルの高所得者層の10人に6人はすでにNubankの顧客であり、クレジットカードや銀行口座、その他の商品を利用している。
そのため、これらのお客様との関係構築という点では、すでに素晴らしいスタートラインに立っている。
つい最近、ベインが第1四半期のPRISM NPSレポートを発表し、その結果、同社のNPSが最も高いのは、高所得者層のお客様であることが分かった。
このセグメントでは、多くのプレイヤーが他のセグメントと比較してNPSを高く設定している。

しかし、この高所得者層では、NPSの顧客満足度における同社のリードはほぼ同じようなレベル。
そのため、同社は、そのような顧客層に対して、信頼と信用を確立しているのだと勇気づけられた。
また、クレジットカードやその他の商品においても、高所得のお客さまがNubankを信頼し、一緒に働ける銀行だと考えるようになってきていることが、活動に基づいてますます確信されてきている。
ここ数四半期に見られるこのような進展により、同社はこのセグメントに対して充実した商品群を提供できるという確信を持ち始めていおり、クレジットカードは通常、同社の主力商品だが、これを実現するためのロードマップには数年の歳月と多くの労力が費やされている。

お読みいただきありがとうございました!
良いねと思ったら、好きまたはフォロー、をしていただけると凄く励みになります☺️