第217回から続く

シカゴ連銀のグ―ルスビー総裁

ブルームバーグ記事の引用です。

・「米雇用統計、6月非農業部門雇用者数は20.9万人増―失業率3.6％」

・「シカゴ連銀総裁、リセッション起こさずにインフレ抑制する軌道にある」

あえて、ここで、2つ目のブルームバーグ記事も引用として取り上げました。
この「シカゴ連銀総裁、リセッション起こさずにインフレ抑制する軌道にある」。
シカゴ連銀のグ―ルスビー総裁は、過去の寄稿で何度か述べました通り、オバマ政権に仕えた典型的な民主党系のエコノミストです。イエレン財務長官じゃないですけど、まあ、こういう発言をするでしょう。この方がなにかご発言なさると、バイデン政権、民主党政権の成果を強調しているようにさえ、僕にはそれほど政治的に聞こえます(笑)。

黄金の道～Goldilocks（適温経済）

この記事からの引用～”リセッションを起こさずにそうすることが勝利となろう。それは『黄金の道』で、その道を進んでいるとの感触を私は持っている」と述べた。同氏は７月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合での利上げを支持するには至らず、同会合までに精査するべき数週間分のデータがまだあると話した。グールズビー総裁は今年のＦＯＭＣで議決権を有している。”

この黄金の道～Goldilocks（適温経済）という事なんですけどね。
株のマーケットはこれまでも今も、基本これを信じて、「うん、そうだね」と言いながら、推移してきている形になっているわけですね。それが現実ですね。ソフトランディングの軌道と言いながら。

では債券のマーケットはどうかと言いますと。ここのところの動きを見ておりますと、そうではなくなってきていますね。「いや、やっぱ、FRBの言う”高い、を、より長く”ってことになって行かざるを得ないんじゃないの、それ、よく聞いておかないと、そっちだろっ、って」。

債券のマーケットと株のマーケットに乖離

債券のマーケットと株のマーケットにこのように乖離が出来てきているわけですね。言葉で表現するとこのような表現ですが、それをかぎとるひとつのサインとして、僕は、米5年債の利回りと株価の推移についてここのところ述べています。

米5年債の利回りが4.2％以上、これを上に、ここのところ突き抜けてブレークした形になっていますが、これがこのまま続いて、ブレークし、昨年10月以来築き、描いてきた利回り推移のパターンを、壊してしまうのかどうか、です。

今、これが、ごく直近壊れた形になっていますが、これが、このまま、続いて、パターンが本当に壊れたと言えるのかどうか。上に突き抜けブレークしたままの状態で、壊れてしまった形になれば、それは株にとって逆風です。僕は、これをひとつのサインだと思っています。

FRBのバランスシートの数字の推移内訳を見るとバランスシートは縮小傾向に現在ありますが、この寄稿（直近の寄稿など）で述べております通り、それを相殺してしまう作用が働いていますから、FRBの”意図”する、QTに対して、株がそれを真に受けて、反応しなくても良い状態に、この観点からは今まだあるわけですね。

株のマーケットが、「いや、ちょっと待て。やっぱ、話ちゃんと聞いておいた方がいいんじゃない」となる状況、それを、私達が、かぎとるひとつのサインが、米5年債の利回り推移にあるようですね、と、僕は、ここのところ述べております。

米5年債の利回り推移が昨年10月以来のパターンから外れて壊れる、4.2％以上で推移して、その上を追いかける状態が続く、その時に、少なくとも株のマーケットは「話をちゃんと聴くのではないですか。機が熟してくる、株にとって逆風、株を売れるということではないですか」という意味で、述べております。

商業用不動産（第161回寄稿）、クレジット市場（第156回寄稿から）についてもこの寄稿で、機会あるごとに述べてきました。

クレジット市場はと言えば、FRBが昨年3月から最速のペースで金利を引き上げてきた影響、それをもろに受けていますから、「ゴールディロックス？なんだそれ？黄金の道か適温経済かなんか知らんけど、よくそんなこと、よく言ってられるよな。ふざけるのもその辺までにしておけよ。もう大変よ、こっちは」状態ですね。
機会あるごとに申しておりますが、クレジットものとマーケットものは別です。
でもいずれ、クレジット市場で起こっている事は、株式市場に波及しますでしょうから。
まあ、債券のマーケット、そして、クレジットのマーケットから、いずれ、株のマーケットにも「ちゃんと話聞けよ～、って」なるかなあと思いながらです。

6か月のT-Bills 5.5％。過去の20年うちで最も高い

こちらは、Cullen Rocheさんがシェアしてくださったツィートとチャートです。

Cullen Rocheさんからの引用～6か月のT-Bills(米財務省短期証券）現在利回り5.5％。過去の20年うちで最も高いですね。

リバースレポのファシリティの方が魅力的かと思っていましたが、これを見ると、T-Billsに対する需要、十分ありそうに見えます。

ただまあ、この先、まだ先は長いですから、昨日も引用させて頂きまし他ブルームバーグのこの記事ですね。
・「TB大量供給によるコスト面の影響、ディーラーの余力低下で悪化も」

こちらは、Markets & Mahhemさんがシェアしてくださったツィートとチャートです。

Markets & Mahhemさんからの引用～ネットのFEDの流動性(グレイ）とS&P500(紫）の対比。どう折り合いをつけるのでしょかね。

こうしていろいろ見ながらではございますが。
ここのところ述べております米5年債のパターンの変化、今後どう推移するのかに注目しております。

来週から業績発表

今この時代。この寄稿で述べております通り、株式市場にとって大事な要素は流動性、そして業績ですね。来週から業績発表が始まります。

第216回の寄稿で賛同しかねますと述べました～企業利益についての現在のコンセンサス2023年EPS予想3％減、同2024年11％増(S&P500の2024年の1株当たり利益コンセンサス予想＄240）。賛同しかねております。

よく見て見ましょう。

第219回へ続く

最後に …
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アウトライヤーより。外れ値です。でも異常値ではありません。
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背景にある経歴：80年代後半から、ペインウェバー証券会社、メリルリンチ証券会社、ベアー・スターンズ証券会社等々の外資系証券会社東京支店法人営業部門に勤務。外資系企業生活で24年の歳月が流れました。
ペインウェバー証券会社ニューヨーク本社にて、2名のメンターのもと、米国株式業務を基礎から習得。なぜ、2名だったかと言いますと、フロントオフィス業務用に1名＝MIT出身のトレーダーで数学者、バックオフィス業務用に1名＝米国では名の知れたバックオフィスの専門家でした。当時、NY証券取引所にもしばしば、足を運び、入り口から出口まで、叩き込まれました。その後、日本国内の機関投資家向け外国株式営業に携わり、メリルリンチ証券会社とベアー・スターンズ証券会社では、それぞれ東京支店法人営業部門外国株式営業部長として、東京、ニューヨーク（ウォール街）、ロンドン(シティ）を中心に、アジア諸国も含めて、世界中を飛び回りました。グローバル株式・金融業務に従事する上で、メリルリンチ証券会社では、当時のメリルリンチ・グローバル株式営業部門におけるアジア地域2名のグローバル・エクティ・コーディネーターの1人として、米国株式を中心に、グローバルに株式業務推進役の職責も兼務。(この時とっても楽しかったです）
2012年2月に外資系企業生活を終えました。
同2012年年春から、日本企業の顧問に就任。
一貫して、この30年超の期間、何度も何度も現地に足を運び、そこにいた人々と直接仕事をした事を含めて、アメリカの金融政策、アメリカの株式市場を見つめてきました。
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