今回は米エナジードリンクのMonster Beverageの理論株価をDCF法で算出します。

●会社概要

エナジードリンク市場と言えば、レッドブルとモンスタービバレッジと2強体制の市場です。ただ、モンスタービバレッジはコカ・コーラから”エナジードリンクブランドを買収”＋”コカ・コーラがモンスタービバレッジに出資”＋”コカ・コーラのボトラーネットワークを利用”という戦略を取っており、実質レッドブルvsモンスタービバレッジとコカ・コーラ連合という状況です。

2020年12月期の決算説明資料

モンスタービバレッジは、傘下の色々なブランドを色々な地域で販売して伸びています。日本でも自販機やスーパーなど色々な販売チャンネルにモンスタービバレッジが入り込んでいますね。

2021年12月期1Qの10-Q

ブランド数は31個あるようです。
ブランド別の売上や地域別の売上は開示されていないようです（どこかにありましたら教えて頂けるとありがたいです）。開示されているのは、売上先の比率のみで、売上の半分はアメリカのボトラーネットワークのようです。

●DCF法を行う準備

2016年12月期〜2020年12月期の5年間分のBS・PL・CFの数値から、過去の業績を分析していきます。
過去の業績やBS・PL・CFからWACC（加重平均資本コスト）の算出・将来のフリーキャッシュフローの予測を行い、将来のフリーキャッシュフローをWACCで現在価値に割り引いて企業価値を算出していきます。

●投下資本の算出

短期有利子負債：なし
長期有利子負債：なし
現金同等物：Cash and cash equivalents + Short-term investments
純資産 : Total shareholders' equity
運転資金： Accounts receivable, net + Inventories - Accounts payable
有形固定資産：PROPERTY AND EQUIPMENT, net
無形固定資産： Goodwill + OTHER INTANGIBLE ASSETS, net
その他の資産 : OTHER ASSETS

モンスタービバレッジは借入・社債はないようです。レバレッジは全くかけず、全て株主資本で調達していることになります。

資産は圧倒的に無形固定資産が大きいです。上記は2021年12月期1Qの10-Qで、その内訳が開示されています。モンスタービバレッジはブランド命という印象の会社です。

●資本コストの算出

株式の時価総額は、2021/7/2の終値から算出しています。

株式コストについて、
・リスクフリーレートは、10年物の米国債の利回り1.42%を設定します。
・マーケットリスクプレミアムは、6.0%を使用しています。
・ベータはyahoo financeから参照して1.10としました。
・上記からCAPMの公式より、株主資本コストを8.02%とします。

CAPM : 株主資本コスト＝リスクフリーレート(1.42%)　＋　β(1.10)×リスクプレミアム(6.0%)=8.02%

・有利子負債コストはゼロです。
・税率は有利子負債がゼロなのでWACCには影響しませんが、将来FCFを算出に使用するため、2021年12月期1Qの10-Qから23.8%とします。

ｒE　＝　株式コスト
ｒD　＝　負債コスト
D ＝　有利子負債の合計
E ＝　株主資本の額 = 時価総額　
T　＝　実効税率
WACC : ［rE　×　E／(D+E)　］　＋　［rD×(1-T)　×　D／(D+E)］

有利子負債がゼロのため、株主資本コスト＝WACC（加重平均資本コスト）となりWACC = 8.02%になります。

------------------------------------------------------------------------

ここから先は、有料になります。
ご購入いただくと、以下の内容をご覧いただけます。

・ROICの算出・・・過去の業績からNOPLAT、ROIC、ROIC - WACCスプレッドを算出します。
・DCF法で理論株価を算出・・・将来のフリーキャッシュフローから現在価値を割引き、理論株価（一株あたりの株主価値）を算出します。
・感応度分析・・・フリーキャッシュフロー成長率とWACCの値を変化させて理論株価がどのように変化するか確認します。
・結論・・・過去の業績の分析・DCF法によるバリュエーションから導き出した結論です。