本記事では、アメリカでは聞こえ始めているセカンダリーマーケットについて、欧州の状況を紹介しています。

興味深い点としては、VCがセカンダリーで投げ売りするだけでなく、従業員も高い価格でのExitは見込めないものの、流動化したいと考えるため、売ってくるのでは？というものです。

これまでに目標額1億ドルのうち2,500万ドルをクローズしたという同社は、VCがエグジット先を探す中、セカンダリー市場の活況に賭けている。

投資家は近年、新興企業に何十億ユーロもの資金を注ぎ込んでいるが、エグジットが乏しい中、VCは投資を現金化していない。

現在、より多くの企業がこの難問に対処しており、VCが自由に使える解決策の一つがセカンダリー（投資家、創業者、従業員が未公開企業の株式を売却すること）だ。今日、ロンドンを拠点とする投資会社Launchbay Capitalは、2024年にセカンダリー市場が活況を呈すると多くのVC業界関係者が考えていることを利用しようと、目標1億ドルのファンドのうち2500万ドルを調達したと発表した。

Launchbay（旧社名Digital Horizonからのリブランディング）とその新ファンドは、成長段階のベンチャー企業によるハイテク新興企業に流動性を提供することに重点を置く。Launchbayはすでに、投資家が未公開企業の株式にアクセスできる直接投資プラットフォームを持っている。

セカンダリーは、様々な買い手と売り手に利用されている。VCは、投資を倍増させるために投資先企業の株式を買い増したり、期待通りの業績を上げていない企業の株式を売却したり、流動性を得るためにセカンダリーを利用する。リミテッド・パートナー(LP)もVCファンドの株式を売却することができ、一方、従業員は自社株のキャッシュアウトを検討するかもしれない。

Launchbayの創業パートナーであるアラン・ヴァクスマン氏は、チームはファンドの約40％を米国外の企業に投資することを目標としており、その中でも最大の投資先はヨーロッパであるとSiftedに語っている。

また、この新ファンドは4年以内に投資を終了し、LPに資本を還元したいと考えている。(ヴァクスマン氏によると、その間に3倍のリターンを目指すという。

「2021年以降のバブル時代には、何かを変える必要があることは明らかでした、成長投資家はもはや後発企業に投資し、近い将来の上場を期待することはできないと。」

ヴァクスマン氏によると、同社は10月からファンドを調達しており、5月にクローズする予定だという。LaunchbayのLPには、アセットマネージャーやファミリーオフィス、セカンダリーに特化したファンド・オブ・ファンズなどが含まれるという。

同社はまた、公開財務書類や取引データなど様々なデータをインプットして、2、3社のファンドがその企業を評価したものと比較して、企業の株価を可能な限り正確に決定するプラットフォームを構築した、とヴァクスマン氏は言う。

ヨーロッパにおける不釣り合いな量のセカンダリー活動

このトレンドを利用しようとしているのはLaunchbayだけではない。ジュネーブを拠点とするセカンダリー企業のジアーノ・キャピタルは、昨年夏に新しいファンドを立ち上げている。

セカンダリーに注目する投資家は増えているものの、欧州の創業者とVCは、昨年の価格不一致の中で、株式の大量売却をためらっていた。創業者は評価額の下振れを避けようとし、VCは一流企業以外の株式の買い占めを警戒していたからだ。

米国のセカンダリーに特化したVCのあるマネージング・パートナーは、欧州の企業や会社と株式購入の話し合いを行っているとSiftedに語っており、「各地域の企業や会社の相対的な数に比べて、欧州のセカンダリー活動は不釣り合いだ」と付け加えている。

未公開企業のセカンダリー取引を促進する米レインメーカー・セキュリティーズのグレン・アンダーソン最高経営責任者（CEO）は、全体として「後期未公開株式市場に対する投資家の関心は、この半年で大幅に高まっている」とSiftedに語っている。

2024年に向けて、セカンダリー市場における企業の平均ディスカウント率は50％程度であったが、現在では25％から30％程度に低下しているとヴァクスマンは推測している。「プレミアム価格で取引されているAIに大きく影響されています」と彼は言う。

バスクマンは、他の投資家への株式売却を目指すVCが今年人気を集めるだろうと予測している。米国では、「ファンドが、5、6年かけて保有する必要のある3倍、4倍、5倍の余剰資金がないと判断すれば、そのポジションを売却し、資金を循環させるでしょう」と彼は言う。「欧州ではあまり見られませんが......24年になれば、選択肢がなくなるので、実際に（その状況が）変わり始めると思います」。

同氏はまた、今年後半には欧州企業の従業員が株式の一部を現金化したいと申し出るケースが増えると予想している。

少なくとも、彼はそう期待している。

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