Venture Capitalの資金調達先の一つとしてFund of Fundsはよく知られています。欧州の欧州には100以上あるようで、そこへの調査の結果記事がありましたので、紹介します。

マウントサイドベンチャーズは、VCに投資している欧州の100以上のファンド・オブ・ファンズ（運用資産350億ポンド以上）を対象に調査を実施した。

ファンド・オブ・ファンズ（FoF）は、欧州全体でベンチャーキャピタル投資家の重要な支援者となっている。

ファンド・オブ・ファンズとは、他のファンド（この場合はVCファンド）に投資するファンドである。

マウントサイド・ベンチャーズのファンド・オブ・ファンズに関する調査によると、現在、少なくとも100以上のファンド・オブ・ファンズが毎年700以上のベンチャーファンドを支援している。回答した103のファンドは、350億ポンド以上の運用資産（AUM）に相当する。

マウントサイド・ベンチャーズのマネージング・パートナー、ジョナサン・ホリスは言う。「彼らは（支援したVCの数で）最大のLPであるだけでなく、最も洗練されたLPなのです。」

では、これらのファンドは一体どのように組織され、どのようにマネージャーを選別したいのだろうか？

ファンド・オブ・ファンズとはどのようなものか？

フィンランドのTesiや欧州投資ファンドのような国営ファンドもあれば、EquationやTopTierのようなジェネラリストファンド、Hypernovaのような他のVCファンドに投資するVCファンドもある。調査対象となったファンドの55％が投資できるVCの種類に制限を設けており、それが地域、ファンドのヴィンテージ、セクターのいずれであっても制限を設けている。

これらの投資家は、14,102のデッキをスクリーニングした後、毎年わずか744のVCを支援している。

FoFsがファンドを選ぶ際の最大の基準は実績だが、新興のマネージャーを支援するケースも多い。調査対象となったFoFの85%はエマージングマネージャーに投資した経験があり、44%はエマージングマネージャーのリードインベスターとなった経験がある。エマージング・マネージャーとは、調査結果によると、最も一般的に1～3ファンドを調達しているマネージャーを指す。

FoFの4分の1は、VCポートフォリオに占める女性や少数民族が主導する事業の割合として、ダイバーシティ投資に関する要件を設けていた。

ファンド・オブ・ファンズはVCマネージャーに何を求めているのか？

ファンド・オブ・ファンズは、自分たちを売り込むVCに対してそれなりに不満を持っている。トップ3は以下の通り：

• 差別化

• 関係構築

• 誠実さ

アンケート回答者の大多数（64％）は、VCファンドとできるだけ早く、少なくともコミットする1～2年前に関わりたいと回答している。大半のFoFは、小切手を書くことを決定する前に、マネージャーと4回以上のミーティングを行っている。

マウントサイドのホリス氏は、FoFと早く知り合いになりたいと考えているマネージャーは、初回のミーティングで多くの情報を共有して、その後のミーティングでパフォーマンスがあまり良くなっていなかった場合、「足元をすくわれる」ことになるため注意が必要だと述べている。

「私のアドバイスはいつも、はい、関係構築は早いほうが良いです、しかし、必ずしも資金調達中であることを伝えたり、タイムスケールを伝えたりする必要はない、というものです。」

投資後、FoFがVCに求める最も重要なことは、定期的なコミュニケーションと報告であり、共同投資の機会を得ることよりも重要であるとしている。報告書によると、FoFの大多数は四半期ごとの更新に満足していたが、「現在では、毎月、さらには多くの場合毎週など、より定期的な連絡を求める割合が増えています。」

定期的な報告への要望は、「市場の状況、言い換えれば、評価データが最新であることを確認すること、苦境にあるGPのために我々が存在すること、またその逆も然り」であるとホリス氏は言う。

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