オイルマネーを追うシリコンバレーという脈略でこの記事を読むと現状を読み間違えます。ソフトバンクヴィジョンファンドが立ち上がった時とは異なるということをこの記事は伝えています。

サウジアラビアから資金を受け取ることを公然と言えない状況、しかしそんなことは言ってられないシリコンバレーの状況、中東側も単純なLP出資で愚鈍な投資家と思われたくない自分でコントロールしたいという成長、国内に投資をするよう縛る（日本も同じようなことをしていますね）、などなど。興味深い記事です。

ベンチャーキャピタリストや創業者がサウジアラビアにいるとき、彼らの最新ファンドや新興企業のために、サウジアラビアの山のようなペトロキャッシュを手に入れようとしていることをどうやって見分けるのだろうか？

リヤドのフォーシーズンズ・ホテルから、地元の政府系ファンド・マネジャーが待つ壮大な王室の会議室まで、メルセデス・ベンツの車やSUVがリヤドの通りを縫うようにやってくるのが、その兆候だ。ザファー・ユーニスは、欧米からのゲストに同行して、そうしたキャラバンの車内にいることが多い。2019年以来、彼の会社であるシリコンバレー・ベンチャー・アンド・イノベーションは、米国のベンチャーキャピタリストを中東の裕福な投資家に紹介する仲介役を務めており、リヤド、ドバイ、アブダビでの何十回ものピッチミーティングで彼らの日々を満たしている。

ユニス氏は、シリコンバレーの威勢の良さは中東では通用しないかもしれないと、オフレコで身元を明かさないクライアントによく念を押す。中東の文化では「謙虚さは超重要」であり、彼は中東で資金を調達したいベンチャー・キャピタリストのためにガイドを書いたこともある。

現在、ユニスにとってビジネスは活況を呈している。安価な資本時代の終焉は、欧米の新興企業やベンチャーキャピタルにとって、記録的な資金調達難の時期をもたらした。そのため、アメリカから多くの創業者や投資家が、特に石油価格の高騰で政府系ファンドの規模が膨れ上がっている地域など、ことわざの帽子を手に海外に出かけるようになった。昨年、中東で投資家とのロードショーを企画するためにユニス氏に協力を依頼した投資家は90人を超え、これはかつてないほどの数である。

シリコンバレーと中東のロマンスが、再び復活したのだ。一時期、この2つは切っても切れない関係に見えた。2016年、ウーバーは世界最大級の政府系ファンドであるサウジアラビアのパブリック・インベストメント・ファンドから35億ドルを調達し、ソフトバンクは2017年、1000億ドルのビジョン・ファンドのうち600億ドルをPIFとアラブ首長国連邦の政府系ファンドのひとつであるムバダラ・インベストメント社から調達した。ブラックロックCEOのラリー・フィンクやヴァージン・グループ創業者のリチャード・ブランソンのようなテック界のリーダーたちは、サウジ王室と肩を並べるために、リヤドで開催される「砂漠のダボス会議」とも呼ばれるFuture Investment Initiativeに巡礼した。

しかし、サウジマネーとの公然の関係は、2018年、ワシントン・ポスト紙に寄稿していた反体制派のサウジ人ジャーナリスト、ジャマル・カショギの無惨な殺害とバラバラ死体遺棄によって突然変わった。西側の諜報機関は、サウジアラビアの皇太子兼首相であるムハンマド・ビン・サルマンが殺害を命じた可能性が高いと判断した。彼は殺害を否定したが、最終的には責任を認めた。

このニュースは、シリコンバレーとサウジアラビア湾岸諸国との間に広がっていた経済関係を根底から覆した： 欧米のビジネスリーダーはその年のFIIへの出張をキャンセルし、ブランソンはサウジアラビアからの宇宙開発への10億ドルの投資の話を中止し、OpenAIのサム・アルトマンを含む何人かの著名なテックリーダーは、MBS（ムハンマド皇太子を指すのによく使われるイニシャル）がサウジアラビア北部に建設中の未来都市Neomの取締役を辞任した。

シリコンバレーがサウジアラビアの資金を奪うのを完全に止めたわけではない： WeWorkやSlackを含む当時の新興企業は、サウジアラビアとのつながりを宣伝することはなかったものの、ビジョン・ファンドから数億ドルを喜んで受け取った。

しかし昨年、シリコンバレーは中東マネーへの渇望を抑えようとしなくなった。ソーシャル・キャピタルのチャマス・パリハピティヤは中東で目撃され、彼が共同ホストを務めるポッドキャスト「オールイン」が主催する技術会議「オールイン・サミット」の開催地としてドバイを提案した。アルトマンは昨年、AIチップの新興企業の資金調達のために湾岸を訪れている。また、ベン・ホロウィッツ（彼の会社アンドリーセン・ホロウィッツはサナビル・インベストメンツから資金を調達している）は昨年3月、マイアミで開催されたFIIカンファレンスに出席し、ムハンマド皇太子への賛辞を惜しみなく述べた。

「サウジには創設者がいる」とホロヴィッツ氏はイベントで語った。 「彼を創設者とは呼ばないで、殿下と呼んでください。」

一方、ペルシャ湾の投資家たちは、サウジアラビアの復帰を歓迎している。中東の投資家たちは、石油から経済を多角化させたいと考えているが、ハイテク企業が自分たちを貯金箱のように扱うのはもうたくさんだと言っている。彼らは小切手を書く前に、ベンチャーキャピタルや新興企業に対し、現地に拠点を置くか、製品をローカライズして現地のテック・エコシステムを育成するよう圧力をかけている。

中東・北アフリカへの投資に特化した地域ベンチャー企業、ワムダ・キャピタルのパートナー、ファレス・ガンドールは、「湾岸諸国の安易で間抜けなマネーの時代は終わった」と語る。

金融データ会社PitchBookと全米ベンチャーキャピタル協会の新しいレポートによると、新興企業が米国のベンチャーキャピタルから2023年に調達した資金は1706億ドルで、2022年の2422億ドルから30％近く減少している。同様に、ベンチャー企業が年金基金、大学基金、その他のリミテッド・パートナーから調達する資金も減少しており、同レポートによると、2023年には670億ドルと、2022年の1730億ドルから約61％減少している。

これとは対照的に、中東のメガファンドは昨年、原油価格の高騰が続いたこともあり、資金が急増した。例えばサウジアラビアのPIFは国営投資家の筆頭で、調査会社グローバルSWFの報告書によると、2023年に49案件で316億ドルを投じ、前年から33％近く増加した。同レポートによると、PIFと並んで、アブダビの3つの政府系ファンド（アブダビ投資庁、ムバダラ、アブダビ開発ホールディング）、カタール投資庁も、世界で最も活発なディールメーカーのトップ10にランクインしている。

これらのファンドによる投資の多くは、鉱業、航空機リース、製造業などの分野である。しかし、サウジアラビアで最も大きな取引のひとつは、昨年7月にPIFのゲーム部門が米国のゲームメーカーScopelyを約50億ドルで買収したことだ。

中東からの資金が米国のベンチャー・ファンドにどれだけ流れ込んでいるかを語るのは難しい。ベンチャー企業は通常、LPが誰であるか、ましてやそれぞれのLPからどれだけの資金を得ているかについては口を閉ざす。そしてカショギ氏殺害事件の後、LPのうち何人が中東系なのか、また何人が中東系なのかについて、ベンチャー企業はさらに口を閉ざした。

それゆえ、PIFのベンチャー部門が、アンドリーセン・ホロウィッツ、コアチュー・マネジメント、ファウンダーズ・ファンド、ドラゴニア・インベストメント・グループ、グリーンオークス・キャピタル・パートナーズなど、リミテッド・パートナーである米国の40近いVCファンドのリストを公開することで、現状を打破しようと決めたことは注目に値する。

人権擁護団体にとって、サウジアラビアとアラブ首長国連邦の国営ファンドをテック系新興企業やVCが再び受け入れることは、落胆を誘う。両国とも言論の自由を積極的に取り締まり、反体制派を逮捕し、サウジアラビアの場合は殺害することもある。

「サウジアラビアの（PIFからの）投資は、事実上、殺人者であるムハンマド・ビン・サルマンとのビジネス取引です」と、非営利団体『Democracy for the Arab World Now』のエグゼクティブ・ディレクター、サラ・リア・ウィットソンは言う。「しかし、明らかにアメリカの企業はそれに夢中になっています。」

在ワシントン・サウジアラビア大使館のスポークスマンはコメントを発表しなかった。

ある創業者が冗談めかして言ったように、投資家が湾岸諸国の資金を得ることを恥じたり、遠慮したりする時代は終わった。「マーク・アンドリーセンが彼らの資金を手にしたのだから、もう大丈夫だ。」と。

アンドリーセン・ホロウィッツの広報担当者は、コメントを求めたが応じなかった。

資金を求めて中東に向かうテックリーダーたちは、その多くが2018年に去った地域とは違うことに気づいている。

当時、湾岸協力会議（バーレーン、クウェート、オマーン、カタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦で構成される経済・政治連合）の国々のテックシーンは萌芽的なもので、新興企業に小切手を出す企業はわずかだった。それ以来、特にUAEとサウジアラビアは、ハイテクに特化した投資ファンドの設立、金融規制の強化、ハイテク経済に対する積極的な目標の発表など、自国のハイテク・エコシステムの強化に向けた取り組みを大幅に強化している。

サウジアラビアでは、2018年に2つの投資会社（Saudi Venture Capital Co.とJada Fund of Funds）が設立され、Neom Investment Fundは昨年設立された。同様に、UAEは昨年末、ブラックロック、ブルックフィールド・アセット・マネジメント、TPGとともに300億ドルの気候変動ファンドを立ち上げた。アブダビにある投資運用会社ダビ・ホールドのオベディア・エイトン取締役は言う。

「この国の歴史上初めて、すべての人が帳簿を提出しなければならなくなります」と彼は言い、大雑把なビジネスパーソンを他に追いやることになるだろうと言う。「アメリカはわれわれをより信頼するようになり、ヨーロッパはわれわれをより信頼するようになります。」

金融分析会社Magnittの推計によると、サウジアラビアでは昨年、地元の新興企業が調達した資金は過去最高の13億8000万ドルに達し、2022年の9億8700万ドルから33％増加した。その成長の一部は、昨年ユニコーンの地位を獲得したサウジアラビアを拠点とする2つのフィンテック企業、タビーとタマラの資金取引に起因している。

中東の新興企業エコシステムに活気の兆しが見えてきたことで、現地の資金源は新興企業育成の役割をより積極的に担うようになっている。場合によっては、政府系ファンドが仲介者を排除し始めていることを意味する。The Informationが以前報じたように、カタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦のファンドは、欧米のVCファンドを支援する代わりに、新興企業への直接投資を増やすという新たな戦略的任務を投資家に伝えている。

政府系ファンドが依然として欧米のVCファンドに資金を投入しているケースでは、地元により大きな影響を確実に与えるために、こうした取引に紐付けされることが多くなっている。例えば、サウジアラビアのベンチャーキャピタルは、ベンチャー企業に対して、SVCがコミットした金額の1.2倍をサウジアラビアの新興企業に投資することを要求する案件もあるという。その投資家の一人によると、SVCのルールでサウジの新興企業として認定されるものの定義は少しあいまいだという： 単純にサウジアラビアでビジネスを行う新興企業も、場合によっては適格となる可能性がある。

これは、国営投資家の間では珍しいことではない： ポーランドの国営ファンドであるPFRベンチャーズは、特定の資金を受け取った場合、資金調達額の2倍をポーランド企業に投入することを義務付けている。

では、欧米のハイテク投資家や創業者は、湾岸諸国の投資家から資金を調達する際、他の投資家より有利になるにはどうすればいいのだろうか？

エイトンは、「この地域にスタッフを配置し、自分の専門知識のレベルに真剣に取り組まなければなりません」と単刀直入に言った。

ニューヨークを拠点とする個人投資スタートアップ、リパブリックのケンドリック・グエンCEOにとって、この12カ月はこの地域への献身を証明するために費やした。そのうちの2カ月近くは、ドーハ、リヤド、アブダビを訪れ、投資家や他の新興企業との関係を構築してきた。今年は、さらに多くの地域を訪れる予定だ。

グエンがこれまでに示した最大のコミットメント： リパブリックは2024年初頭に中東に国際本部を設立する予定だ。現在、サウジアラビアとアブダビのどちらかを選んでいるという。グエンによれば、国際本部として選ばれなかった都市にもサテライトオフィスを設ける予定だという。

グエンは、この地域に実店舗を構える動機を語る際、慎重に言葉を選んでいる。第一の目的は、リパブリックが湾岸協力会議加盟国により効果的にサービスを提供できるようにすることだと彼は言う。同時に、この動きは湾岸諸国の政府系ファンドとの関係構築にも役立つだろうとも彼は認めている。

「資金調達や資金調達のためだけにオフィスを構えるのは、あまりに人為的です。しかし、実際のビジネスと結びついたり、単にこの地域での実際のビジネス関係を築きたいのであれば、オフィスは役立ちます」とグエンは言う。

この地域にオフィスを構える新興企業はグエン氏だけではない。ロンドンに本社を置くグローバル・ネオバンクのレボリュートは、ウクライナとロシアでの戦争のため、ウクライナとロシアから移転させた100人のエンジニアをUAEで働かせている。また、今年中に同地域でサービスを開始するためのチームも雇用している、と同社の計画を知る人物は語った。国境を越えた送金を可能にするこの事業は、中東がディールメーカーや企業にとって世界的なホットスポットとして発展していることを利用できるだろう。

欧米の投資会社のひとつである500グローバルは、この地域へのコミットメントをさらに一段と高めている。シリコンバレーから始まったこの会社は、2011年から中東に投資している。カショギ氏の殺害は、他の欧米の投資家とは異なり、同社を中東から遠ざけなかった： 500グローバルは2018年にリヤドにオフィスを開設し、カショギ氏の死の1カ月後には、ムハンマド皇太子が設立した非営利団体ミスク財団と提携し、中東と北アフリカの新興企業を対象としたアクセラレーターを立ち上げた。2021年、同社の最高執行責任者兼マネージング・パートナーのコートニー・パウエルは、家族全員をサウジアラビアに移住させた。

500グローバルの経済調査によると、サウジアラビアは米国と中国以外で最も経済成長率の高い国のひとつだという。「巨大な経済が変貌を遂げるのを目の当たりにできる一生に一度のチャンスだと思ったのです」と彼女は付け加えた。

サウジアラビアの女性投資家としてのパウエルにとって、この動きは複雑だったかもしれない。サウジアラビアでは女性の権利が前進しており、たとえば2018年には女性の運転が許可された。ムハンマド皇太子政権は、女性の権利向上を主張する著名な活動家も投獄してきた。

しかし、パウエルはリヤドで女性として働くことに抵抗はないという。「中東における当社のポートフォリオの30％以上が女性創業者または共同創業者であり、これは米国内のポートフォリオよりも高いです」と彼女は言う。「サウジアラビアに対する古い認識は変わり続け、女性や若者が本当に力を得ていることがわかります。」

彼女の会社はその忠誠心に報われている。2021年初頭、500グローバルはSanabilと共同でスタートアップ・アクセラレーターを立ち上げた。

それでも、すべてのハイテク投資家が、湾岸諸国のファンドマネージャーから資金援助を得るために、リヤドやアブダビで現地リースを契約する必要があると考えているわけではない。

中には、他の方法で関係構築を支援する仲介業者を利用する投資家もいる。中東でビジネスを展開する投資家の何人かは、アンドリーセン・ホロウィッツの代理人を務める仲介業者と話をしたことがあるという。他の米国のベンチャー企業は、投資先企業、特に後発の新興企業を政府系ファンドやファミリーオフィスに紹介する際、現地の代理人を頼りにしている。

米国の投資家にとっては、新興企業が政府との契約を勝ち取ったり、中東の投資家から追加資金を得たりするのに役立つ。一方、米国のベンチャー企業と湾岸諸国の投資家の間には、スター企業に直接アクセスすることで信頼関係が築かれる、とあるアラブ人投資家は言う。

サンフランシスコを拠点とするベンチャー企業、トライブ・キャピタルのアルジュン・セティ氏は、中東でのオフィス開設やチーム雇用を約束するだけの投資家や創業者には感心しないと述べ、それらは中身のないジェスチャーになりかねないと述べた。セティは以前からこの地域とのつながりを公にしており、2ヶ月に1度は定期的に湾岸地域のリミテッド・パートナーや投資先企業を訪れているが、トライブは現地にオフィスを持っていない。

セティによると、現地でファンドマネージャーに会うこともあり、彼らはセティに会うとほっとするという。「信頼は、多くの人々にとって時間をかけて獲得する通貨です」とセティは言う。「オフィスを構えて、"到着しました、これから成功します "とは言えないのです」。

カショギ氏殺害の記憶が薄れつつある一方で、他の政治的緊張がシリコンバレーの中東関係への批判を呼び覚ましている。

イスラエルでハマスが約1200人を虐殺した10月9日、ベンチャーキャピタリストのキース・ラボイスは、サウジアラビアがイスラエルとの関係を正常化するためのすべての交渉を中止するという不正確な投稿をリツイートした。「だからこそ、サウジアラビアから資金を調達するのは不道徳なのだ」と、当時ファウンダーズ・ファンドのパートナーだったラボイスは言った。

サウジアラビア政府関係者はその後、パレスチナとイスラエルが2国家解決策を見出すまで、この努力は保留されると明らかにした。ファウンダーズ・ファンドは昨年、Sanabilのウェブサイトに資金提供先として掲載された企業のひとつであったからだ。ラボイスは最近、ファウンダーズ・ファンドを退社し、コスラ・ベンチャーズに移籍した。

イスラエルとハマスの戦争は、ハイテク投資家にとってカタールにもスポットライトを当てた。2022年後半、同国の4,750億ドルの政府系ファンドがイーロン・マスクのツイッター買収を支援したことで、より大きなテック投資家になりたいという意思表示がなされた。2月には、カタールで初めてウェブサミットが開催される予定だ。ビーチサイドでのアフターパーティーや、フォーミュラE世界チャンピオンのジャン＝エリック・ベルニュのような有名人がヘッドライナーを務めることが期待される華やかなイベントである。しかし、10月に戦争が激化した後、予定されていた参加者の多くが会議との関係を断ち、コアチュー・マネジメントのようなVC企業は講演をキャンセルした。

投資家や創業者の中には、サウジアラビアのファンドと取引するのは気が進まないが、UAEなどこの地域の他の国から資本を得ることには何の抵抗もないと言う人もいる。

昨年5月、宇宙で医薬品を製造する新興企業バルダ・スペース・インダストリーズの共同創業者デリアン・アスパロウホフは、会社のパートナー候補と会うためにドバイに出発しようとしていた。その時、彼はサウジアラビアのLGBTQに対する虐待に愕然としたとThe Informationに語った。

「私の立場は、もしあるとすれば、UAEは資本パートナーとして受け入れられるということです」。

Democracy for the Arab World NowのWhitson氏のような人権擁護団体の中には、UAEとサウジアラビアの人権記録にはほとんど差がないとして、この議論に反発している者もいる。フリーダムハウスは世界各国の抑圧度を評価する非営利団体で、昨年のサウジアラビアのスコアは100点満点中8点、UAEは18点、カタールは25点だった。

500グローバルのパウエル氏は、海外の起業家を支援することが、その国の前向きな変化につながると考えているという。「経済や社会の発展を望むのであれば、雇用や経済効果を生み出すような素晴らしい創業者に投資すること以上に良い方法はないでしょう」と彼女は言う。

サンフランシスコを拠点とし、雇用主から401(k)のマッチングを受けられるようキャッシングを提供する新興企業、Lendtableの共同創業者であるシェリダン・クレイボーンは、サウジアラビアでも同様のポジティブな経験をした。先月、彼はビジネスと休暇を兼ねた旅行でサウジアラビアを訪れ、湾岸諸国の王族や地域の機関投資家を含むグループとともに砂漠の都市アルーラを訪れた。

クレイボーンは、急成長を遂げる都市から1時間ほど離れた砂漠で星空を眺めながら、アラブ人の仲間たちが語る、5年前には存在しなかったインフラやプロジェクト、そして今後10年間の未来的な計画について耳を傾けた。

「彼らは実際にそうした変化を起こしている人々の何人かだ」と彼は考えたことを思い出した。 「この国ではまさに大きな変化が起きています。今後 5 年間ですべてがどれほど変わっているかを聞くことができるでしょう。」

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