みなさん、こんにちは！インベストリンゴです！

こちらの✉️ニュースレターでは、🚀ローンチに先立ち、日々、当社米国株アナリスト、並びに、彼らの最新のコンテンツを紹介していきます。

本日のアナリストは、🇺🇸米国を拠点に活動しているドノヴァン・ジョーンズ氏です。

自己紹介

ジョーンズ氏は、米国を拠点とする株式リサーチのスペシャリストであり、15年にわたり、米国のソフトウェア関連企業やIPO企業の投資を分析してきた経験を持っております。

主に、「高成長テクノロジー銘柄」、「消費者関連銘柄」、「資本財・サービス関連銘柄」、「メディア関連関連」、「ライフサイエンス銘柄」に焦点を当て、ファンダメンタル分析を用いて企業分析を行っています。

最新のレポート紹介

アトラシアン / TEAM：テクノロジー関連成長株の最新の24年2Q決算分析と今後の株価見通し（Atlassian）

Ticker: TEAM / 4010文字 / 所要時間8分程度 / 強気

サマリー

• アトラシアンは、チームおよびプロジェクト管理ソフトウェアとサービスを世界中に提供しているテクノロジー企業であり、2024年2月1日に第2四半期決算を発表している。

• 業界では今後も成長が続くと見られており、同社の伸びも目を見張るものがある。

• 同社に対して、私は短期的に「強気」で見ている。

アトラシアンについて

アトラシアン（TEAM）は、プロジェクトおよびチーム管理ソフトウェアを世界中の企業に販売しているテクノロジー企業である。

同社は2月1日、2024年第2四半期決算を発表し、売上高とコンセンサス利益の予想を上回った。

同社の見通し、フリーキャッシュフローの成長、企業向けプロジェクト管理ソフトウェア業界における継続的な成長の可能性に基づき、同社に対する私の短期的な見通しは「強気」である。

アトラシアンの概要と市場

アトラシアンは、2002年に設立されたオーストラリア系アメリカ人によるソフトウェア会社で、チームワークの効率化を支援するソフトウェアの開発に注力している。

同社のミッションは、チームコラボレーションとプロジェクトマネジメントにあり、ソフトウェア開発者、プロジェクトマネージャー、コンテンツコラボレーションの生産性向上を目的とした製品群を提供している。

共同創業者であるマイク・キャノン・ブルックスとスコット・ファーカーが会社を率いており、両者とも重要なオーナーシップを持ち、創業以来会社の方向性を形成してきている。

アトラシアンは、製品開発と買収の両方を通じて成長戦略を追求し、長年にわたって提供する製品を大幅に拡大してきた。

同社が提供する主なソフトウェアは以下の通りである

• Jira：プロジェクトおよび課題追跡ツール

• Confluence：コンテンツコラボレーションプラットフォーム

• Bitbucket：Gitリポジトリ管理ツール

• Trello：ウェブベースのカンバンスタイルリスト作成アプリケーション

• Jira Service Management：ITサービス管理ツール

• Jira Align: 企業向けアジャイル計画ソフトウェア

また、プロジェクト管理ソフトウェア市場は大きな成長を遂げており、今後も拡大が見込まれている。

2022年の市場規模は約59億8,000万ドルで、年平均成長率（CAGR）13.1％で成長し、2032年には約204億2,000万ドルに達すると予想されている。

加えて、他のソースによると、2023年の市場規模は73.8億ドルで、2030年には204.7億ドルに達し、2023年から2030年までの年平均成長率（CAGR）は15.7%と予測されている。

さらに、2022年の世界のプロジェクト管理ソフトウェア市場の用途別内訳は以下の通りとなっている。

そして、プロジェクト管理ソフトウェア市場の主要プレイヤーは以下の通りである。

- オラクル（ORCL）

- マイクロソフト（MSFT）

- SAP SE（SAP）

- サービスナウ（NOW）

- アドビ（ADBE）

- ブロードコム（AVGO）

- プレーンビュー（Plainview）

- プラニスウェア（Planisware）

- ゾーホー（Zoho）

- チームワーク（Teamwork.com）

- スマートシート（SMAR）

- アサナ（ASAN）

- マンデードットコム（MNDY）

- リキッドプランナー（LiquidPlanner）

これらの企業は、スケジューリング、プランニング、リソース管理からコラボレーションやコミュニケーションツールに至るまで、多様なビジネスニーズに合わせた様々なプロジェクト管理ソリューションを提供している。

アトラシアンを取り巻くトレンドと成長要因

プロジェクト管理ソフトウェア市場は、いくつかの重要な要因によって牽引されている。

• 拡張性と柔軟性に優れたクラウドベースのソリューション採用の増加。

• チーム内のリソース、プロジェクト・スケジューリング、コミュニケーションを効率的に管理するソフトウェアに対する需要の高まり。

• プロジェクト管理を一元化するための異種システムの統合と相互接続。

• 意思決定に重要な情報を提供する自動化システムの機能に対するエンドユーザーの意識の高まり。

アトラシアンの成長をリードする市場セグメント

• IT・通信業界は、大規模チームや複雑なプロジェクトを効率的に管理する必要性から、プロジェクト管理ソフトウェアに対する大きな需要を示している。

• 建築・建設業界も、プロジェクト追跡、予算管理、文書管理を改善する必要性から、主要なエンドユーザーとして台頭している。

• 製造業は、プロジェクト管理ソフトウェアが計画、スケジューリング、業務管理をより効果的に行うための不可欠なツールとなるため、大きな成長機会が見込まれている。

アトラシアンの最近の財務動向

四半期別総売上高（水色の列：Revenue）は一貫して増加している一方で、四半期別営業利益（青色の線：Operating Income）は、ばらつきはあるものの、最近の四半期では減少傾向にある。

また、四半期別売上総利益 (水色の列：Gross Profit) は、総売上高とともに上昇を続けており、四半期別販売費および一般管理費(青色の線：Selling General & Admin Expenses) も、最近の四半期では一貫性はないものの、上昇しています。

一方で、希薄化後一株当たり利益（EPS）は、以下のグラフが示すように、ほとんどの四半期でマイナスのままであることが分かる。

(上記グラフのデータはすべて百万USD単位・GAAPベース）

また、過去12ヶ月で、アトラシアンの株価はiシェアーズ・エクスパンデッド・テクノロジー・ソフトウェアETF (IGV)の上昇率52.6%に対し、25%のみの上昇となっている。

アトラシアンのバリュエーションとその他の指標

以下は、同社に関連するバリュエーションの表である。

成長、利益、フリー・キャッシュ・フローに余裕のある前提を用いたDCF法に基づくと、同社の株価は現在の219ドルに対し約253ドルで評価されることになり、現在割安であ る可能性を示している。

また、40%ルールとは、ソフトウェア業界の経験則であり、売上高成長率とEBITDA成長率の合計が40%以上であれば、その企業は、ソフトウェア企業として、許容できる成長とEBITDAの軌道に乗っていることを示すものである。

下表のように、同社の直近の調整前40％ルールの計算値は、2024年第2四半期決算時点で17.3%であったことから、改善が必要であると言える。

アトラシアンへの見通し

市場のアナリストとの直近の決算電話会議において、経営陣は以下の点を強調している。

収益の伸び：

• 初の収益 10 億ドルを達成。

• Jira Software はクラウド ARR で 10 億ドルを達成。

• 顧客数は 30 万を突破し、大幅な収益成長と顧客基盤の拡大を達成。

バックログ：

• 強固な営業力により、年間および複数年の大型案件の請求額が予想を上回り、その大部分は前受収益として貸借対照表に計上。

費用または経費の変動：

• クラウド移行、企業向けサービス、ITSM、AIなど、主要な戦略的優先事項への投資を継続。

キャッシュフロー：

• 法人顧客セグメントの健全な業績と好調な請求がキャッシュフローにプラスに寄与。

貸借対照表項目：

• 貸借対照表は、多額のビリングと、19億ドル以上増加した履行義務（RPO）の残債によって強化された。

収益ガイダンス：

• 2024年度下期のクラウド・ガイダンス・レンジ（ルームを除く）については、売上計上やクラウド移行の勢いなど様々な要因から、成長率が若干加速することを想定している。

買収：

• 経営陣は最近のLoomの買収と、アトラシアンのAIビジョンと製品提供への貢献を強調。

アナリストは、主に、収益成長、クラウド戦略、長期的な成長の可能性について同社経営陣に質問した。

そして、経営陣は、好調な販売と顧客移行に牽引されたクラウド事業の加速は、クラウド移行とエンタープライズサービスに戦略的に注力していることを示していると述べている。

また、経営陣は、顧客移行戦略における移行経路としてデータセンターが引き続き重要であり、クラウドサービスにおける将来の成長機会があると見ている。

同社は、ハイテク業界のレイオフに直面してもレジリエンスを発揮し、AIとエンタープライズ機能への戦略的投資は、アトラシアンの適応力と長期的な成長の可能性を強調している。

プロジェクト管理ソフトウェア市場は、技術の進歩、業務の複雑化、さまざまな業界における効率的なプロジェクト提供メカニズムへのニーズの高まりによって、継続的な拡大が見込まれている。

このような継続的成長の可能性は、売上高成長が堅調に推移し、株主価値が増大する中で、営業損失が継続することを正当化する根拠となる。

以上より、アトラシアンの見通し、フリーキャッシュフローの成長、およびエンタープライズ・プロジェクト管理ソフトウェア業界の継続的成長の可能性に基づき、同社に対する短期的な私の見通しは「強気」である。

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